新能源汽车电驱动系统专题报告：聚焦3000亿市场，技术迭代推动降本增效

电驱动系统是电动车的“心脏”

电驱动系统是电动车的“心脏”，我们预计 2025 年市场空间将超 3000 亿，多电机化和轻混是预期差主要来源。技术方面，预计在特斯拉、比亚迪等头部企业技术引领下，电驱动行业将掀起技术变革，呈现出新技术加速渗透、供应及材料端降本和集成化三大趋势，建议关注以上三大趋势带来的投资机会。

▍特斯拉、比亚迪发布下一代平台，电驱动行业迎来变革机遇。3 月 1 日特斯拉投资者日，特斯拉提出变革性下一代动力单元；1 月 5 日，比亚迪仰望品牌发布会发布“易四方”技术，以四电机独立驱动控制车身。我们认为在特斯拉、比亚迪头部车企的带领下，电驱动行业将在降成本&提性能等多个方面发生变革。

▍市场空间：2025 年超 3000 亿大市场，三大趋势优选优质企业。电驱动是新能源车中仅次于电池的核心部件：在纯电中替代了发动机+变速箱地位，在混动中和内燃机组合形成不同混动方案。预计 2025 年电驱动全球市场空间超 3000 亿元，2022-2025 年 CAGR30%，我们认为市场预期差来源于 1）双电机化将提升动力系统的效率，在高端车型如特斯拉 Model3 Y、BYD 汉 EV、问界 M5 M7中显著放量，是长期确立趋势带来的增量市场；2）48V 轻混是短期低成本过渡方案，是短期容易被忽视的市场。电驱动行业参与者主要分为三类：1）整车厂：电驱动产品主要用于自身品牌整车，实力较强，市占率高，如比亚迪、特斯拉等；2）海外汽车零部件传统供应商：如博格华纳、法雷奥、西门子等；3）电驱动三方供应商：主营 EV 电驱动或其他技术同源切入 EV 电驱动赛道的供应商，如上海电驱动、英搏尔、巨一科技、卧龙电驱等。在技术变革加速的背景下，建议关注以下三大趋势带来的投资机会。

▍发展趋势 1：掘金技术升级，关注新构建&新工艺。1）电机向扁线化、油冷化、高速化升级：扁线电机具有高槽满率、高功率密度和散热性能等优势，预计 2025年渗透率将达 80%，全国/全球市场空间达 499/771 亿元，2022-2025CAGR 达66%/65%；油冷可以提高冷却效率和加大输出功率，预计将逐步取代水冷技术；高转速电机在高速工况下性能表现更好，也对轴承和减速器齿轮精度要求提升；2）高精度+轻量化，“易四方”带动轮毂&轮边电机关注度提升。轮边&轮毂电机相对于集中式驱动，取消了传动部件，并具有高响应速度、控制精度的优势，是节省空间并实现灵活驱动的最佳选择。比亚迪“易四方”平台的车型发布，也为轮边电机带来契机。

▍发展趋势 2：成本压力加剧，外供比例提升+材料体系降本。1）供应链成本角度，初期整车厂选择自供保证技术快速迭代和供应安全，但近期产业链降本需求强，外供凭借专业化+规模化优势，预计将从低功率车型渗透，原先内供的整车厂也会逐渐开放供应链。2）材料成本角度，头部企业布局下一代动力单元，预计将掀起材料体系的革新：电机/电控在动力总成中成本占比分别超 30%/40%，特斯拉布局下一代平台预计将加速电机电控材料体系的切换。

▍发展趋势 3：“化零为整”，多合一集成化是大方向。多合一集成化是模块化造车的基础，能带来更高的空间利用率，更低的成本以及更优的性能，实现 1+1+1>3，电机、电控、变速箱的驱动总成和直流变压器、车载电源、高压配电箱的电源总成是多合一的主要方向，行业内不断推出多合一集成化解决方案，多合一电驱装机量不断提升，2020/2021/2022 年占总装机成本比例达 40.7%/53.7%/62.0%。