迈入完全可持续能源的新篇章。
迈入完全可持续能源的新篇章。2023 年 3 月 1 日马斯克将公布特斯拉宏伟蓝图第三篇章——地球如何走向完全可持续能源之路。我们预计第三篇章新的战略规划将围绕电动车、光伏、储能、机器人等产品线，以降本优先，满足规模量产，强化自动驾驶，垂直整合能源一体化，最终达到完全可持续能源的目标。
车：颠覆式创新推动车辆价值最大化。特斯拉打破传统汽车的生产模式，采用软件定义汽车的思路，基于智能化平台，实现规模收益递增。在硬件方面，公司技术创新带来的降本增效成果显著。在软件方面，FSD 不仅改变车辆售后难再获利的情况，使全生命周期都能贡献收入，还能远期用于发展 Robotaxi 业务，拓展商业模式多元性，提高能源利用效率，让每一度电产生更大的价值，践行其加速全球向可持续能换转换的公司使命。
光伏：屋顶光伏 Solar Roof 有望受益“光储充车”模式快速发展。光伏逐步成为全球绝大部分地区最低成本电源，屋顶光伏在特斯拉“光储充车”闭环可持续能源生态系统中具有不可替代的地位。特斯拉 2016 年收购 SolarCity 布局光伏，目前主打光伏屋顶产品 Solar Roof，通过 BIPV（光伏建筑一体化）模式兼具美观度和发电效率，经具备经济性（IRR=4.5%），未来 BIPV 市场约具有 3-5 倍空间。公司宣布于 2022 年四季度重启屋顶光伏项目，随东南亚组件进口政策落地，Solar Roof 出货有望受益“光储车充”模式快速增长。
储能：实现伟蓝图的必由之路，需求爆发下产能供不应求。储能与太阳能、风能结合是实现“完全可持续能源”的必由之路，也是特斯拉打通“光-储-充-车”业务闭环的关键环节。公司储能业务充分融合了在全球领先的电池和电力电子技术优势，核心产品包括 Megapack、Powerpack 和 Powerwall。2022 年公司储能系统出货量 6.5GWh，同比增长64%；其中 Q4 出货量 2.5GWh，同比增长 152%。同时，公司在手订单仍在不断增长，截至 2023 年 2 月，Megapack 官网预定页面最早交付日期已从 2024Q3 延期至 2024Q4，公司在建产能仅加州 40GWh Megapack，后续扩产速度有望加快。
机器人：我们认为特斯拉机器人是基于公司电池、电机、AI 等核心技术的延伸，预计初期商业价值主要为提升生产力。机器人与车供应链存在不同点与相同点，不同点：1）机器人供应链基本来自海外；2）相比车端，电池成本占比降低，电机电控成本占比提高；3）控制电机数量和复杂性高于车。相同点：云端训练平台 Dojo 和车一样使用自动标注与数据孪生，与车端协同效应较强。
技术创新及商业模式映射下的新机遇：1）车：4680 电池材料、设备、工艺均有革新。材料端，主材高镍低钴路线确立，结构件壳体防爆阀壁垒提升，辅材隔膜涂覆材料预计由芳纶逐步替代 PVDF 陶瓷膜。设备端，预计将引入激光焊接等核心设备国产供应商。FSD 与 Robotaxi 帮助车企迎来苹果手机的软硬件生态模式，打开利润增长点，具备完整自动驾驶、车路协同解决方案的供应商有望收益；2）光储：屋顶光伏中光伏玻璃环节变化较大，特斯拉唯一光伏玻璃供应商亚玛顿有望充分受益。此外，“光储充车”模式可提升家庭场景中能源利用效率、增加用户收益，光伏屋顶+储能模式有望打开国内光储行业成长空间，具备分布式渠道、光伏屋顶布局的国内组件及储能企业有望充分受益。
