先导智能(300450)研究报告:全球锂电设备龙头,海外再造一个先导

先导智能国际化:打造全球锂电设备第一品牌

❑ 先导智能国际化:打造全球锂电设备第一品牌

公司是国内较早进行国际化布局的锂电设备公司,2018年以来国际化进程加速,开始大规模获取海外锂电设备整线(此前单机较多)订单,在多个国家成立分子公司及办事处,取得大众、ACC、Northvolt 等海外知名锂电及新能源汽车厂商锂电设备整线订单。2022 年,公司海外收购取得突破,收购德国 Ontec 公司。海外业务爆发:2021 年海外收入 15 亿元,近两年复合增速 123%。2019 年以来,公司海外收入占比持续提升。2019-2022 年上半年,海外收入占比分别为6%、8%、15%、19%。海外业务的盈利能力普遍高于国内同期水平。

❑ 比较:中国优势产业终将走向全球,先导智能引领锂电设备国际化加速

类比工程机械,中国锂电设备同样具备全球竞争力。2007 年三一重工海外业务收入为 24 亿元,2021 年其收入达到 282 亿元,海外业务成为三一重工收入增长的重要来源之一。2011-2015 年三一重工海外收入占比从 10%持续提升至 46%,2007-2021 年均值为 27%,2015 年先导智能海外收入占比为 15%。近两年中国锂电设备厂商海外业务快速增长,海外收入平均复合增速达 64%。先导智能海外收入体量位居行业内第一。公司 2021 年海外收入占比 15%,高于行业均值的 7%;2021 年海外业务毛利率 48.67%,高于行业均值的 39.20%。

❑ 海外市场将是锂电设备下一个增长亮点

预计 2023 年欧洲、美国锂电设备市场分别为 235、179 亿元,同比增速 46%、59%。2023-2025 年,欧洲、美国锂电设备市场的复合增速分别为 29%、42%。据我们测算,2022-2025 年欧洲、美国锂电设备市场占全球总需求的比重分别为23%、27%、29%、33%,海外市场对锂电设备总需求的影响程度不断提升。据我们测算,2020 年公司在国内锂电设备市场份额为 42%,2020 年公司海外锂电设备业务市占率仅为 8%,海外市场还有较大的拓展空间。

❑ 先导智能是全球锂电设备龙头,致力于成为世界级的智能装备领军企业

业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流、汽车产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大领域,是新能源装备的全球第一品牌。2021 年,公司营业收入达到 100 亿元,归母净利润为 15.85 亿元,公司 2013-2021 年营业收入复合增速 66%,归母净利润复合增速 60%,成长性优异。高度重视研发,2019-2021 年研发支出总额占营业收入比例均值为 11.26%。

❑ 2023 年新签订单有望超市场预期,超预期关键词:海外、储能、整车厂

预计 2023 年全球锂电设备(含储能)市场规模有望达 2300 亿元,同比增速35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业,我们初步预计 2023年公司新签订单有望达到 330-340 亿元(预计同比增长 25%-30%)。

1、海外市场。我们预计欧洲、美国 2023 年锂电设备市场规模 298、189 亿元,同比增长 43%、64%,均领先于国内市场增速(22%),海外市场是 2023 年锂电设备招标亮点。据此前报告,我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh,其中本土(Northvolt、大众、ACC 等合计约 750GWh)。

2、储能市场。我们预测 2023 年全球储能锂电设备市场规模 257 亿元,同比增速100%,占锂电设备总需求达到 13%,较 2022 年有望提升 5pct。

3、整车厂自建电池。吉利(浙江衡远)、广汽(因湃电池)、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划,因此 2023 年锂电设备实际招标需求或超理论值。

❑ 致力于打造非标自动化设备平台型企业,非锂电业务有望蓬勃发展

公司有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域,成为非标自动化设备龙头。公司是行业领先的光伏智能制造整体解决方案服务商。TOPCon 高效电池解决方案、高速串焊设备、叠瓦焊接成套组件设备等均达到了全球领先水平。参考年度策略,预计 2023-2025 年 TOPCon 扩产高峰期,3 年合计市场规模 1107 亿元(年均 369 亿元)。

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