电子行业2023年度投资策略报告：周期性与成长性共振，国产化替代势在必行

智电化提升价值量，国产替代大有可期。

申万电子行业指数 2022 年跌幅较大，下跌 36.54%，在申万各一级行业中排名最末，跑输沪深 300 指数和创业板指数。2022Q4 申万电子行业指数行情表现逐渐企稳，预计 2023 年有望触底回升。2022 年末电子行业 PE-TTM 为 32.38 倍，估值处于历史低位，有较大修复空间。业绩整体承压，营收规模基本持平，利润同比大幅下滑，主要是受到疫情反复、需求放缓、物流、仓储等成本费用上升所致。电子行业在国产替代的大背景下，受到周期性和成长性的共同影响，建议把握周期拐点和创新成长下的国产替代空间。

半导体：逆全球化趋势不改，国产替代大势所趋。1）中美科技摩擦加剧，美国对华技术封锁措施持续出台，逆全球化趋势不改。我国出台了多项支持性政策，大力发展半导体产业，解决“卡脖子”问题；2）全球半导体销售额连续 6 个月同比下滑，费城半导体指数 2023 年 1 月上涨 15.39%，跑赢纳斯达克综合指数，随着大厂减产、库存消化，叠加光伏储能、汽车电动化、智能化的推动，半导体有望在 2023 年达到周期拐点；3）中国大陆积极推动晶圆厂建设，预计 2022 年至 2026 年将新增 25 座 12 英寸晶圆厂，总规划月产能将超过 160 万片，我国半导体设备和半导体材料的规模和国产化率都有望进一步提升；4）后摩尔时代，先进封装助力芯片性能提升，为封测市场带来核心增量。Chiplet可实现硅片级 IP 复用，灵活选择工艺，die 良率更高，有效降低制造成本，我国有望通过 Chiplet 技术实现弯道超车。

汽车电子：智电化提升价值量，国产替代大有可期。1）新能源汽车销量持续攀升，地方补贴及品牌优惠陆续出台，我国新能源汽车有望保持高增长。2）智电化拉动车用 MCU 需求，32 位及以上 MCU 占据核心需求，具备更高的价值量。车用 MCU 对半导体制程的要求相对较低，我国具备可制造车用 MCU 的产线和以比亚迪为代表的优质客户群体，建议关注具备 32 位及以上车用 MCU 产品、通过车规验证的优质企业；3）碳化硅器件成为功率半导体核心组成，智能化汽车将成为最大应用市场。目前 SiC 已应用在多品牌核心车型，成为车厂的主流选择；4）激光雷达市场规模快速增长，半固态式较机械式成本大幅下降，较固态式技术更加成熟，是当前车载激光雷达的主流方案。我国多款主流车型目前已完成激光雷达的搭载，国内供应厂商实力强劲，前装定点数量占比过半；5）大屏化、多屏化需求拉升车载面板市场，车载应用将成为中小尺寸TFT LCD 市场的核心增量。