东山精密（002384）研究报告：汽车VS电子，时空对比能否再造东山？

电子时代，绑定 A 客户

三大板块、五大事业部布局

公司发展经历三大阶段，2012 年前，专注精密制造板块；2013 年后向消费电子拓展，2016/2018 年分别收购维信及超毅，在 2020 年 PCB 市占率达到全球第三；2020 年开始发力新能源汽车，在汽车板块再造东山。公司形成“三大板块、五大事业部布局”， PCB 板块（包括软板 MFLX 和硬板 Multek 两大事业部）;光电显示板块（包括大尺寸显示的 LED 小间距 RGB 器件封装事业部和中小尺寸的 TP/LCM 事业部）；精密制造板块（包括钣金冲压压铸及通信应用事业部）。

电子时代，绑定 A 客户

东山精密在 2016 年收购 MFLEX 后切入苹果产业链，单机价值持续提升，在苹果手机内 FPC 的市场份额从 9%提升至约 15%，东山精密 PCB 市占率在 2020 年提升至全球第三。

内部管理，收购 MFLEX 后，保留北美销售团队，更换珠海紫翔单总团队带队，引入日本精细化管理体系；外部契机，OLED、无线充电、FaceID 等功能提升，FPC 的单机用量从 iPhone4 的 16 美元提升至 iPhone12 的 45 美元，创造新的料号需求。

汽车时代，绑定 T 客户

公司 2015 年成为 T 客户合格供应商名录，目前产品包括电路板、结构件、散热件，原有三大板块均向汽车业务拓展，汽车板块再造东山，光电显示，计划收购JDI 子公司苏州晶端，向车载显示屏进军，同时具备 mini Led 技术，根据单车价值约 1000 元；精密制造，汽车轻量化趋势盘活压铸及冲压板块，2025 年按照单车用铝量单车铝 180kg 测算，单车价值约为 9000 元；电路板，根据 Prismark 传统车电路板单车价值约为 400 元，电动化带来增量约 1600 元，智能化带来增量约 1500 元，相比于传统车提升近七倍。