模块电源行业专题报告:百亿赛道大潮已至,国内厂商百舸争流

模块电源为可以直接贴装在印制电路板上的模块化电源供应器,广泛应用于航空航天、通讯、新能源车等领域。

模块电源为可以直接贴装在印制电路板上的模块化电源供应器,广泛应用于航空航天、通讯、新能源车等领域。受益于军用信息化建设提速及自主可控需求驱动,百亿级特种模块电源赛道正蓬勃发展;行业集中度提升趋势下,头部企业有望凭借技术、渠道及供应链管理优势,迎来黄金发展期。长期来看,民品拓展及产业链延伸有望打破行业天花板,并进一步打开企业成长空间。推荐新雷能、振华科技。

▍电子设备心脏,模块化大势所趋。电源被称作电子设备心脏,是将一种制式的电能转化为另一种制式电能的装置。模块电源是指可以直接贴装在印制电路板上的模块化电源供应器,具有集成度高、通用性强等优点。在下游应用领域集成化、小型化需求下,模块电源为大势所趋,被广泛应用在航空航天、通讯、新能源车等领域。按工艺路径分类,模块电源可分为厚膜电源(厚膜工艺)及微电路电源(PCB 工艺),厚膜工艺通常成本及技术难度更高、可靠性更好、体积重量更小,主要应用于航空航天领域;微电路电源成本较低、大功率表现更好、通用性更强,除航空航天外还广泛应用于通讯等领域。

▍信息化搭台,国产化起舞。相比于民品,军品模块电源在进入资质、订单模式、研发周期、生产模式、生产工艺等方面均有差异,其中高可靠为军品核心要义,其特殊性也使军品往往享有更高附加值。我们认为在军队信息化建设提速驱动下,国内军用模块电源行业将迎来快速成长,Reportlinker 预计 2027 年国内军用电源市场规模将达 28 亿美元,对应 2021-2027 年 CAGR 为 11.9%,百亿级市场正蓬勃发展。同时,国内厂商与海外产品技术差距正逐步缩小,在贸易摩擦等因素催化下,国产替代方兴未艾,国内厂商正快速成长。在军品配套体系改革带动的配套需求外协趋势下,体系外民企迎黄金发展机遇。

▍技术为本,渠道为矛。目前国内军用模块电源市场参与者较多,其中新雷能为微电路电源龙头,体系内院所为厚膜电源中流砥柱,振华微电子等公司正迅速成长。我们测算 2020 年国内市场 CR5 约为 30%,行业集中度仍然较低,头部企业有望把握结构性机遇。我们认为技术、渠道及供应链管理能力为核心竞争要素,在行业竞争尚不充分时,客户渠道及供应链管理能力为核心竞争要素;伴随行业竞争加剧,技术为企业行稳致远的关键。同时,规模效应亦为提升盈利能力、巩固龙头优势的重要因素。

▍民品拓展及解决方案延伸,打破行业天花板。复盘全球模块电源龙头 VICOR 的成长路径,我们发现:1)技术为下游领域拓展的核心驱动力:VICOR 持续引领模块电源技术革新浪潮,成功把握电信、航空航天、工业等领域发展机遇,并积极布局 AI、新能源等新兴市场,培育新增长点;2)产业链延伸为重要方向:在传统电信行业需求衰退时,VICOR 通过“大规模定制”战略积极向电源综合解决方案延伸,现已形成较为完善的解决方案体系,贡献新增量。长期来看,我们认为民用领域拓展以及产业链延伸有望打破行业天花板,进一步打开企业成长空间。

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