京东方精电（0710.HK）研究报告：立于巨人之肩，大屏车载显示的隐形冠军

车载显示行业全球龙头，厚积薄发迎来业绩放量

车载显示行业全球龙头，厚积薄发迎来业绩放量：公司是京东方集团车载显 示及系统运营平台，主营车载 TFT/TP 显示模组制造，业务布局中国、欧美、日本及韩国多地，客户基本覆盖主流 Tier 1/OEM/新能源车厂。公司在车载显示、特别是中大尺寸显示领域领先优势明显，根据 Omdia，1H22 公司车载显示≥8 英寸大屏出货量、总出货量、出货面积均为全球第一。2021 年公司营收与业绩快速放量，1H22 增长持续，1H22 公司实现营收 48 亿港元，yoy+51%；归母净利润 2.5 亿港元，yoy+164%。 

智能座舱加速渗透，车载显示增长确定性强：车载显示产品作为智能座舱中人车交互最直观的媒介，受益于汽车智能化发展，赛道成长确定性较强。行业整体将呈现量价齐升态势，新能源汽车快速放量+单车多屏化趋势带动车载显示屏出货量的增加，大屏化+显示技术升级推动车载显示屏 ASP 的提升。根据Grand View Research预测，全球汽车显示市场规模在2028年将达240亿美元，对应 20-28 年 CAGR 将超过 7%。

产品+客户+面板资源优势明显，显示总成/智能座舱业务开拓长期空间：1）产品多元、技术先进：公司产品应用于汽车仪表、中控、娱乐系统显示、AR-HUD、CMS 等多个车载显示细分领域，拥有超大尺寸、柔性 AMOLED、BD Cell、Mini LED 等新兴显示技术；2）传统+新能源车企客户基础雄厚：1H22 公司对于中国 Top 20 车厂产品覆盖率达 42%、新能源车企产品覆盖率达 52%，战略合作伙伴包括上汽、一汽、北汽、吉利、长安、广汽埃安、小鹏等；3）供应稳定、产能充沛：背靠母公司产能资源优势，公司能获得技术领先、供应稳定的面板供应，公司自身积极扩产满足订单需求，伴随4Q22 全资子公司成都车载显示基地 1500 万片/年的产能逐步释放，公司市场份额有望提升；4）“三步走”战略规划清晰：在屏机分离带来的产业链重构机遇下，公司提出“显示器件-显示系统-智能座舱”三步走战略，除传统优势显示器件外，目前公司显示系统业务已获得多家客户定点且部分量产交付，控股公司疆程技术生产的 AR-HUD 已于 1H22 实现量产出货，我们认为显示总成业务与智能座舱的布局将打开公司中长期增长空间。