行业迈入成熟期，结构性变化是主线
行业迈入成熟期，结构性变化是主线：中长期维度，我国汽车市场的普及红利期已过，行业已于 2017-2019 年完成增速换挡，产业链经历存量竞争洗礼，开始步入成熟期。未来电动智能仍将是主线，结构性机会凸显：1）电动化：行业渗透率迈过增速拐点，车企新平台、强车型支撑行业持续成长，展望未来，行业有望复刻智能手机的发展路径，竞争加剧的背景下，自主品牌高性价比的大单品有望强势胜出，龙头公司跑出概率大；2）智能化：特斯拉领衔，新势力、传统车企加速跟进，目前行业 OTA、域控制架构已进入普及期，软件定义汽车时代，服务和内容收费开始落地，有望为车企贡献稳定现金流，打开估值向上空间。
复盘 2022 年，外部扰动不断+政策支持超预期：2021 年初起，行业受缺芯、原材料涨价、疫情反复、俄乌冲突、限电等反复影响，产销量在 4-5 月进入低谷，而后随着中央购置税减免及地方刺激政策的超预期推出，行业表现强势。根据测算，我们预计本轮购置税减免，主要用于回填疫情扰动的销量损失，超额刺激销量在 80 万辆左右，对 2023 年底的透支效应有限。四季度起，随着政策逐渐进入尾声，自主品牌的车型竞争力更为强势，渠道库存表现显著好于合资品牌，预计年底冲量潜力更为充足。
展望 2023 年，预计燃油车承压，新能源和出口贡献主要增量：我们预计行业 2023 年销量表现好于上轮购置税政策末期（2017-2018 年）水平，主要受益于：1）本轮减免政策透支效应有限；2）新能源主力车型换代周期，优质车型仍将密集推出；3）出口有望带来增量市场；4）疫情影响弱化，内需潜力有望释放。中性条件下，预计 2023 年销量 2398 万辆，同比+2%。景气度受 2022 年基数及政策实施节奏的影响，预计 2023 年Q1 为行业低谷，Q2 销量有望实现同环比高增，Q3 起同比增速预计有所承压，Q4 同环比或均有压力。
