锂行业研究报告:碳酸锂景气向上,资源为王

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。

本轮锂价上涨的主要逻辑在于供需端的阶段性错配。新能源车和储能放量引领锂需求高增长,而上游受资源禀赋限制,锂矿扩产相对缓慢,从而限制了碳酸锂的供给放量。新增产能大多于2023年后投产,碳酸锂供需错配有所改善,但整体供需仍呈紧平衡。此外,市场普遍低估了海外劳工紧缺、环保限产、疫情等供应端扰动因素。而近期海外矿产政策收紧,我们认为碳酸锂价格中枢有望维持高位。

➢ 供应端:全球锂资源供应南美和其他地区增速较快,全球碳酸锂供给或呈现多点开花。我们预计2022年全球有效供给约73.79万吨LCE,同比增加29.87%。我们预计2021-2025年全球碳酸锂供应量由2021年的57.61万吨LCE增加至2025年的172.94万吨LCE,CAGR为31.63%。

➢ 需求端:2021年锂电池占锂消费比例达到74%。新能源汽车高增长具有确定性,带动锂电池需求,2022年新能源汽车销量持续超预期。我们预计全球碳酸锂终端需求从2021年的53.96万吨LCE增长至2025年的168.27万吨LCE,CAGR为32.89%,增长动力主要来自动力电池和储能电池。

➢ 动力电池:政策背书叠加终端消费选择,新能源车长期高增长。预计2025年全球动力电池装机量为1485GWh,产量为1782GWh,折合碳酸锂用量为115.16万吨LCE。

➢ 消费电池:在消费电子趋于饱和下预计消费电子出货量低速增长,2022年消费电池碳酸锂需求为10.69万吨LCE,2025年达到13.68万吨LCE。

➢ 储能电池:我们预计全球新增锂电池储能装机规模2025年达到104.93GW,2021-2025年GAGR为80%。我们预计2022年储能电池碳酸锂需求量为3.14万吨LCE,2025年为18.34万吨LCE。

➢ 工业应用:与经济增速相关性高,假设碳酸锂工业应用需求以5%的增速增长。

我们预计2022年碳酸锂缺口为0.04万吨LCE,相比2021年更为紧缺,支撑锂价上涨。

➢ 竞争格局:资源为王,龙头企业优势明显。随着碳酸锂价格的上涨,2021-2022年锂精矿交易对价和拍卖价格持续上升。国内龙头锂企通过包销锁定上游锂矿资源,通过股权收购进行全球化布局,抢占优质锂矿资源以满足扩产的原料需求。近期海外锂资源政策收紧,国内自主可配的锂资源价值有望得到强化。龙头企业在资源上加速布局,在技术上具核心竞争力,在稳定原料供应下推进扩产计划,强者恒强。

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