蔚来专题研究报告:未来未至,蔚来已来

定位高端智能纯电,自研三电技术,打造舒适、安全、智能、操控感十足的电动车驾乘体验。蔚来汽车定位高端智能电动汽车市场,2017-2020 年以每年发布一款新车的节奏陆续推出推出 4 款车型:7 座中大型SUV ES8/五座中型 SUV ES6/ 全新 ES8 及 6 座版/轿跑 SUV EC6,价格均在 35-60 万元区间。2018-2020年,公司分别实现纯电动车销量 11,348/20,565 /43,728 辆,三大车型均排名其细分市场纯电动车销量榜首,成功筑建豪华品牌护城河。公司通过全铝车身平台、豪华内外饰配置、自研三电技术、五屏联动智能座舱及高速道路领航辅助驾驶功能为消费者打造显著优于传统汽车的驾乘体验。

定位高端智能纯电,自研三电技术,打造舒适、安全、智能、操控感十足的电动车驾乘体验。蔚来汽车定位高端智能电动汽车市场,2017-2020 年以每年发布一款新车的节奏陆续推出推出 4 款车型:7 座中大型SUV ES8/五座中型 SUV ES6/ 全新 ES8 及 6 座版/轿跑 SUV EC6,价格均在 35-60 万元区间。2018-2020年,公司分别实现纯电动车销量 11,348/20,565 /43,728 辆,三大车型均排名其细分市场纯电动车销量榜首,成功筑建豪华品牌护城河。公司通过全铝车身平台、豪华内外饰配置、自研三电技术、五屏联动智能座舱及高速道路领航辅助驾驶功能为消费者打造显著优于传统汽车的驾乘体验。

新平台新车周期将至+产能持续提升,交付量有望再上新台阶,盈利能力将显著提升。2022 年蔚来将全面进入轿车市场,三款基于 NT2.0 的全新车型将上市交付,包括中大型轿车 ET7 及一款中型轿车,两款新车均对标传统豪华品牌明星车型。基于车辆工程能力、成本控制能力以及供应商议价能力的快速提升,蔚来第二代技术平台预期毛利率高达 25%。产能方面,蔚来江淮工厂正在扩产,预计最晚明年初将在现有 12 万产能基础上翻倍至 24 万产能;此外,与合肥市政府共同打造的新桥产业园,远期产能规划 100 万辆/年,预计 2022 年底将有 30 万产能落地。我们认为,伴随 2022 年公司基于新平台的新车周期开启及新产能落地,蔚来交付量有望再上新台阶,盈利能力有望显著提升。

车电分离销售+最全补能网络+全生命周期售后互动+蔚来独有生态打造差异化购车用车体验,构筑公司现阶段核心品牌优势。销售:蔚来首创“车电分离、电池租用、可充可换可升级”的电池服务模式 Baas,全面解决电动车用户面临的电池衰减、电池技术更新换代更快、二手车保值率等问题,推出数月 Take Rate 超 过 50%。补能:蔚来通过换电站+移动充电车+道路运营团队+充电桩构建了差异化的最全补能体系,实现“加电比加油更方便”。 售后:蔚来通过服务无忧+保险无忧+能量无忧三大售后产品实现与用户全生命周期售后互动。用户运营:蔚来通过 NIO APP 打造用户线上交流社区,通过地处核心商圈的 NIO House 为车主提供驻足、举办活动、购买周边的线下社交场所,引入“积分”与“蔚来值”体系鼓励用户不断参与公司活动,建立了独属于蔚来及其用户的社交生态,深得用户青睐。我们认为车电分离销售+最全补能网络+全生命周期售后互动+蔚台独有生态打造差异化购车用车体验,构筑成公司核心产品竞争力,提升用户粘性,支撑蔚来产品溢价并有望带来高速增长的非车销售收入。

进军欧洲+推出大众品牌,扩大市场空间,启动销量增长新动力。公司海外远期销量目标占比为 1/4-1/3,欧洲首站为挪威市场,蔚来将在挪威全面布局服务体系,首批车型 ES8 欧洲版计划于 2021 年 9 月交付。进军挪威将为公司积累口碑与市场经验,进入欧洲其他国家以贡献长期销量做准备。此外,蔚来计划在三年内推出大众品牌,在车型设计、用户运营思路和商业模式实现全面创新,预期售价低于 4 万美元。我们认为,进军欧洲+推出大众品牌将显著扩大蔚来市场空间,启动销量增长新动力。

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