中国重汽(000951)研究报告:重卡优质企业,静待行业复苏

重卡行业有望复苏。

推荐逻辑:1)重卡行业有望复苏,预计 22-25年行业销量分别为 66、79、94、113 万辆,23-25年复合增速 19.6%;2)公司重卡市占率有望持续提升,22-24年市占率预计分别 15%、16%、17%;3)公司盈利能力有望提升,在国六产品全面推出、高端品牌黄河旗下产品 X7开始交付的助力下,预计公司整车均价和盈利能力都将显著提升。

重卡行业有望复苏。在国五促销透支了国六的消费、燃油价格高涨、经济增速放缓等因素的影响下,重卡销量自 21 年 5 月以来已连续 19 个月同比下滑,但8 月以来同比降幅已经收窄至 10%左右,预计未来有望继续收窄;中长期看,在燃油价格有所回落、透支效应逐渐出清等背景下,重卡销量有望恢复增长,而根据《柴油货车污染治理攻坚行动方案》,全国到 2025 年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过 40%,叠加出口有望保持高位,我们测算 25年重卡销量有望达到 111 万辆,23-25 年复合增速19.6%。

集团是重卡龙头,公司是集团重卡核心资产,市占率有望提升。集团口径 22年前三季度累计重卡销售 12.6 万辆,同比-48.2%,但下滑幅度明显小于行业(-57.5%),前三季度集团市占率达 24%,较去年同期提升 4.4pp,超越解放成为国内重卡龙头。出口方面,10 月集团口径下重卡出口单月过万,前十月重卡出口已达 7.6万辆,同比增长 54%,出口量连续 17年保持国内第一。而公司是集团重卡核心资产,公司重卡销量占集团 70%左右,将极大受益于集团重卡的快速发展,市占率有望持续提升。

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