钱江摩托（000913）研究报告：精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长

公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，国内外市场拓展加速，坚持多品牌战略，深化品牌运营，提升品牌力

公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，国内外市场拓展加速，坚持多品牌战略，深化品牌运营，提升品牌力，公司有望实现高质量增长，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

❑ 钱江摩托：三十五年辉煌历程，国内外业务共同驱动业绩增长。公司主营业务两轮摩托车，致力于高性能摩托核心技术研发。公司拥有 Benelli、QJMOTOR、QJIANG 三大燃油车品牌，排量覆盖 50cc-1200cc，品类覆盖复古、街车、巡航、旅行、仿赛、越野等。公司产品远销 130 多个国家和地区，深受欧洲、拉美、东南亚、中东等热点市场消费者喜爱。2022 前三季度公司实现营业收入 44.80 亿元（+ 30.00 %），实现归母净利润 4.10 亿元（+49.13 %）。

❑ 行业：大排量车型释放需求弹性，行业份额集中于龙头。2021 年全国摩托车产销量达 2019.52/2019.48 万辆，分别同比增长 18.63%/18.33% 。其中，大排量摩托车销量 33.3 万辆，占总销量的 4.87%，同比增长 65.80%，市场需求快速扩张。钱江摩托、春风动力、隆鑫通用连续多年占据市占率前三，行业集中度较高，CR3 稳定在 60%左右。未来行业需求强劲： 骑行文化盛行推动摩托车行业发展：经济增长强化了摩托车的休闲娱乐属性，促进摩托车市场的休闲娱乐文化逐步形成，大排量摩托车市场发展空间广阔；“限摩”、“禁摩”政策逐步放宽：摩托车管理逐步向规范化、高效率发展。随着各城市以管代禁、放宽限制的政策趋势，行业有望迎来进一步增长。

❑ 公司：聚焦摩托车主业，坚持多品牌战略和渠道优化。（1）聚焦摩托车业务，精简收入结构：自吉利入主以来，公司先后剥离了利润率水平较低的三轮摩托车业务、其他类业务，2021 年子公司钱江锂电不再纳入合并范围，盈利水平大幅改善；（2）多品牌协同推进，深化品牌运营：公司拥有“钱江”、“QJMOTOR”、“Benelli”等国内外知名品牌，并通过国际一流技术品牌的战略合作，带动公司品牌实力传播；（3）设计研发体系完善，产品矩阵持续壮大：公司建有包括动力总成研究院、整车研究所、电气研究所、人机工程研究所、综合实验室、试验场所等机构，具备包括原创造型、发动机及变速箱、整车平台、电气及智能化控制等优秀的设计、研发能力，具备摩托车发动机及整车全流程正向研发能力；（4）渠道建设不断推进：公司加快国内外渠道建设，截至 2021 年钱江摩托各品牌在国内共拥有 5000 多家经销商门店，包括省会旗舰店 200 多家，地级专卖店 2600 多家，县级体验店 3000 多家。