赛力斯(601127)研究报告:携手华为,开启智能汽车二次创业

公司深耕燃油车多年,自 2018 年起开始转攻高端新能源汽车,深度联手华为后发布的问界品牌月销快速破万,成为 2022 年迄今造车新势力最大黑马。

公司深耕燃油车多年,自 2018 年起开始转攻高端新能源汽车,深度联手华为后发布的问界品牌月销快速破万,成为 2022 年迄今造车新势力最大黑马。华为智选模式下,华为从技术、产品定义、营销和渠道等多方面深度赋能赛力斯汽车。我们认为赛力斯与华为的合作关系中,双方整车制造与智能化方面优势互补。给予赛力斯 2023 年 1.4 倍 PS,对应目标价 62 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

▍公司概览:2022 年迄今造车新势力最大黑马,携手华为,开启智能汽车二次创业。公司原名小康股份,由摩托车和微车零部件起家,2003 年携手东风汽车开拓传统汽车业务,深耕传统汽车多年,具有整车生产制造能力、动力总成研发和生产能力,同时拥有新能源车生产资质。2019 年以来公司牵手华为发力新能源乘用车行业,2021 年双方推出华为智选品牌问界 AITO。2022 年,问界品牌三款车型陆续开启交付,首款车型问界 M5 增程版 3 月交付后,创下单车累计交付量破万的最快记录(87 天),7 月交付量爬坡至 7k 台;M7 增程版 8 月开始交付,9 月交付量接近 5k 台;M5 纯电版 10 月底开始交付;问界当前三款车型 8~10 月交付量分别实现 10,045/10,142/12,018 台,跻身一线造车新势力梯队,并计划在 2023 年交付旗舰 SUV 问界 M9。

▍产品:鸿蒙车机成为行业“天花板”,行业首创零重力座椅,NVH 表现优于竞品。问界 M5/M7 搭载原生鸿蒙 Harmony OS 车机,UI 设计、运行流畅度、语义识别等方面优于竞对,被誉为“车机天花板”;依托 Harmony OS 全场景、分布式的特点,鸿蒙车机能够实现和手机、其他 IoT 设备的多端互联,23Q1华为将向问界全系车型推送 Harmony OS 3.0 版本,新版本将在设备数量、智联便捷性、流畅性、隐私安全、无障碍信息浏览等方面进行多项提升。此外,问界 M7 零重力座椅的创新、NVH 的领先,反映出华为对智能座舱需求的理解,背后是华为深耕消费电子领域多年积累下的需求洞察、卖点挖掘能力。

▍营销和渠道:问界亮相华为季度新品发布会,依托华为门店资源快速铺开。1. 营销方面:问界在售三款车型均登上华为季度新品发布会,作为压轴产品出场,并由华为车 BU 总裁余承东负责产品发售,享受更高的关注度。2. 渠道方面:当前华为造车“朋友圈”中,问界是唯一在华为体验店大面积铺开的汽车品牌,相较于 Huawei Inside 模式的极狐、阿维塔享受更多的渠道资源倾斜和流量倾斜。截至 2022 年 9 月,问界品牌共有 866 个体验中心提供试驾&购车服务,并且建立了 166 个用户中心提供销售、交付、售后等综合服务,合计1032 家门店,数量已超越特斯拉和蔚小理(300~600 家),计划 2022 年底问界品牌建设 1000 家体验中心和 300 家用户中心。

▍展望:赛力斯+华为的合作效率超市场预期,公司定增加大产能建设和研发力量。华为作为中国科技行业的航母级企业,已经将智能汽车行业视为未来的重要发展重心之一。在华为合作的车企中,赛力斯具有先发优势和超市场预期的合作效率,M5、M7、M9(公司计划 2023 年推出)组成的第一轮车型周期能见度较高,已经形成了消费者群体中的品牌构建。我们认为未来 2~3 年双方将依托自身的优势共同建设新能源汽车行业的学习曲线。此外,赛力斯定增募集70 亿元加大产能建设和研发投入,规划 6 款新能源车型,侧面印证双方的合作日益深化,在整车制造与智能化赋能方面优势互补。

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