比亚迪（002594）研究报告：插混技术领先，产品契合需求

混动市场增长迅猛，行业龙头切换。

混动市场增长迅猛，行业龙头切换。中国混动市场已度过行业导入期，进入高增长阶段。2017-2021 年中国混动乘用车 CAGR 达 49.6%，2022H1 中国混动乘用车销量（含 MHEV）达 87.27 万辆，渗透率为 8.56%。其中，插混车型销量占比边际提升，2022H1 达 61.23%。早期中国混动市场主要由日系厂商丰田+本田主导，2020 年起，受益于比亚迪 DM-i 车型放量，中国混动市场格局向自主切换。2022H1，比亚迪插混车型销量 31.46 万辆，混动市场市占率达 36.1%，两田混动车型销量 30.70 万辆，市占率合计 35.2%，中国混动市场实现龙头切换。

公司插混技术领先，产品谱系齐全，契合市场需求。公司插混技术研发具备先发优势，早于 2006 年就推出第一代 DM 系统，至今已完成四轮技术迭代，进入 DM-i/DM-p 双平台时代。公司 DM-i 车型专注高效、平衡性能，深度契合终端市场高性价比、低油耗需求，车型馈电油耗与日系混动相当，主力车型秦 PLUS DM-i 馈电油耗仅 3.8L/100km。与同价位或同级别竞品相比，公司插混车型售价较低，具备高性价比优势。公司 DM-p 车型主打性能，与DM-i 形成市场互补，汉 DM-p/唐 DM-p 零百加速仅需 3.7s/4.3s。公司插混产品谱系齐全，插混车型数量处于国内厂商领先地位，包括腾势在内共有11 款车型，涵盖秦/汉/唐/宋/军舰等系列，各系列均已实现 DM-i 技术渗透。

公司品牌持续上攻，基本盘业务不断巩固。2022H1，公司销量提振带动营收、净利润大幅增长，毛利率、净利率边际提升。伴随后续公司品牌持续上攻，产品结构不断优化，高端品牌、车型逐步落地，预计公司“基本盘”汽车业务将持续迎来高增长，收入占比不断提升，带动公司毛利、净利提升。