均胜电子（600699）研究报告：汽车安全盈利修复，汽车电子加速布局

汽车安全业务全球龙头，预计盈利逐步修复。

汽车安全业务全球龙头，预计盈利逐步修复。均胜电子主营汽车安全和汽车电子业务。2021 年安全业务收入 323 亿元，占总营收 71%，约占全球被动安全市场份额 25%，为全球龙二。因并购重组整合叠加外部环境影响，安全业务盈利能力受损，2021 年毛利率下滑至 8.5%。公司通过完善组织架构、减员增效、整合工厂等方式以提升生产管理效率；加大中国区投入、新建均胜安全合肥产业基地、上海研发中心以提高中国区市场份额；转移生产基地至低成本地区以降低成本等措施整合。整合成效显现，公司发布业绩预告，预计 2022 年 Q3 实现营业收入约 128 亿元，同比增长 22%，实现归母净利润约2.20-2.35 亿元（2021 年同期为-2.51 亿元），季度间盈利改善。

合作华为、英伟达，发力智能座舱与智能驾驶。公司的汽车电子业务包括智能座舱、智能驾驶、新能源管理三大项，2021 年收入 127 亿，占总营收 28%。座舱域控业务已量产欧系客户，同时合作华为共同推进基于华为芯片和鸿蒙操作系统的座舱域控研发，已有定点落地，预计 2022Q4 量产。自动驾驶获自主品牌联合开发合作，提供英伟达双 Orin 方案，实现高算力域控制器 0-1突破，预计于 2024 年量产。2021 年战略投资激光雷达供应商图达通，公司负责其激光雷达产品的生产、测试、交付环节。公司目前实现域控制器+激光雷达+车载通信终端+软件算法的综合布局，发力智能驾驶。

汽车电子业务客户优质，盈利稳健，订单充沛，将逐步成增长主力。均胜电子的汽车电子业务客户优质，长期合作大众、奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、特斯拉等车企，并积极开拓国内自主品牌和新势力车企，提升自主品牌占比；盈利能力稳健，得益于优质客户的规模效应，2021 年整体毛利率提升至 19.0%（20 年为 17.4%）；在手订单充沛，截至 2022 年 2 月累计在手订单（全生命周期）超 750 亿元，保障公司增长确定性。