吉利汽车（0175.HK）研究报告：混动、纯电双重发力，新能源化转型全面加速

混动、纯电双重发力，新能源化转型全面加速，电气化产品放量可期

⚫ 混动、纯电双重发力，新能源化转型全面加速，电气化产品放量可期

吉利汽车为中国领先的乘用车品牌，2021 年 10 月发布“智能吉利 2025”战略，加速电动智能转型。混动方面，雷神动力系统兼具经济性与动力性，搭载车型性能领先，截至 2022 年 9 月雷神系列车型累计销量已破 4 万，到 2025 年 20 余款雷神混动车型有望推出。纯电方面，SEA 浩瀚架构具备超大带宽及高效智能特性，旗下极氪 001 性能优越+免费更换 8155 芯片提升口碑，9 月销量超 8,000 台。几何、睿蓝亦加快 C 端布局。我们预计 2022-2024 年归母净利润为 55.3/88.7/129.1亿元，EPS 为 0.6/0.9/1.3 元/股，对应当前股价 PE 为 16.8/10.5/7.2 倍。我们认为公司电气化转型的加速有望带动车型销量快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

⚫ 雷神经济与动力性兼具，系列车型累计销量破 4 万，开启智能混动新时代

依托热效率高达 43.32%的混动专用发动机及全球首个量产的三挡混动电驱变速器，雷神动力在燃油经济性及动力性上具备领先优势。公司已陆续推出星越 L Hi·F、帝豪 L Hi·P、领克 01 EM-F、领克 01 EM-P、领克 03 EM-F 等车型，截至2022 年 9 月雷神系列车型累计销量已破 4 万，雷神混动加持下系列车型有望充分争夺相应价位段燃油车份额。到 2025 年吉利汽车集团有望推出 20 余款雷神混动车型，届时领克全系亦预计搭载领克智能电混技术，实现全系产品电气化。

⚫ SEA 浩瀚架构加持，极氪纯电车型竞争力强劲，几何、睿蓝加速 C 端布局

SEA 浩瀚架构为超大带宽、高效智能的电动平台，旗下首款车型极氪 001 在空间、续航、动力性能上具备竞争力，为用户免费升级含高通 8155 芯片的智能座舱亦有效提升口碑，2022 年 9 月极氪 001 交付超 8,000 台；极氪 009 定位纯电豪华 MPV，电池、电机、NVH 性能强劲，有望进一步拉高品牌定位。几何 G6、M6 全系标配华为鸿蒙智能座舱+L2 级辅助驾驶以加速向 C 端布局；睿蓝品牌计划以睿蓝枫叶 80v PRO、睿蓝枫叶 60s PRO、睿蓝 9、睿蓝 7 切入 C 端市场，助力换电新能源车推广普及。纯电、换电共振有望加速电动化车型渗透。