伯特利(603596)研究报告:多产品线同时发力,线控制动与轻量化产品带动营收再创新高

公司深耕汽车制动领域多年,产品覆盖各大头部主机厂。

公司深耕汽车制动领域多年,产品覆盖各大头部主机厂。产品线围绕汽车制动系统循序拓展,从传统的机械制动产品拓展至 EPB、ABS、ESC,到现在的线控制动产品 WCBS 已发展至第二代,ADAS 也已实现量产。

多产品线同时发力,收入有望持续提升。新能源汽车受困于行驶里程焦虑以及电池成本原因,对车身重量更敏感,对轻量化更加依赖。公司轻量化业务方面,其位于墨西哥新设年产 400 万件铸铝转向节生产线2023 年即将投产使用,可有效降低关税影响,缩减运输成本,有助于进一步推动轻量化业务增长。在智能电控领域,随着伯特利主要面对的自主品牌主机厂的持续放量,公司的 EPB 市场份额有望继续提升。叠加EPB 产品的渗透率升高、新能源车型的销量上涨、芯片短缺制约国际化竞争对手等因素,我们对公司 EPB 产品营收持续看好。线控制动以其响应快、重量轻,尤其是其利用动能回收可以显著提高续航里程的特点,已是新能源车型的大势所趋。随着车辆智能化的普及,智能驾驶级别的提升,线控制动的渗透率有望进一步上涨。公司智能电控的另一核心产品 WCBS,也将带动公司收入大幅提升。ADAS 业务进展顺利,项目已开始批量交付,收购的转向业务已于 2022 年 6 月开始并表,以上都将带动公司经营业绩整体提升。

产能大幅提升,新定点项目不断。公司 2021 年新定点项目在整个生命周期内总计贡献收入已超 110 亿元,年平均贡献收入近 25 亿元人民币,2022 年上半年继续新增项目近 180 项,公司多条产线同时扩张,未来产能提升空间巨大。客户订单不断,研发费用以及占比持续攀升,都将助力伯特利后续营业收入的进一步提升。

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