科博达(603786)研究报告:灯控领域领先企业,汽车电子多点开花

积极推进全球化布局,海外份额有望进一步提升。

推荐逻辑:1)公司主光源控制器业务拥有大众/福特等丰厚订单,预计 2025年全球市场份额有望达到 14.9%;2)2025 年我国车身域/底盘域市场空间分别有望达到 51/178亿元,22-25年 CAGR分别约 87%/115%,市场空间广阔,公司已获比亚迪/吉利等项目定点;3)大众/宝马等全球知名车企 10个全球平台项目陆续转产销售预计推动公司海外市场份额延续增势,2025 年有望达到8.2%。

灯控:压舱石业务,产品矩阵丰富。灯控业务是公司核心业务,22H1年占总收入 51.8%,其中主光源控制器市场竞争力强,全球市占率已从 2016年的 3%左 右增至 22H1 的超 10%,而目前在手订单丰富,市占率有望持续增长;辅助光源控制器通过绑定斯坦雷,未来有望在日系客户中获得持续突破;尾灯控制器先后获得宝马约2000万只 LED尾灯控制器项目和宝马下一代车型约4500万只(含前灯)尾灯控制器项目,前者已于 21 年小批量供货,后者有望 2025 年量产;智能光源方面,公司从控制器拓展到总成,单车价值量提升,同时获得国内新势力及北美新势力主机厂定点。

以电控技术为基础持续外延拓展新业务,成效显现。公司持续发力非灯控业务,打造多个增长点:1)AGS:截止 21H1 公司 AGS 储备项目整个生命周期销量约 1000万件,价值量约 30亿元;2)公司商用车国六产品在一些关键领域率先打破国外技术垄断,已配套康明斯、潍柴,22 年底 HC 喷射系统等新产品也将量产配套,国六产品收入将持续增长;3)公司 USB 产品陆续获得上汽大众、一汽-大众、日产、全球头部新能源汽车品牌等客户众多定点,未来将贡献可观收入;4)公司积极投身域控制器领域并取得重要突破,已获理想、比亚迪、吉利等底盘域控制器定点和国内一家新能源汽车车身域控制器定点,2022年预计5 个底盘控制相关项目转产,有望实现约 1 亿元的收入。

积极推进全球化布局,海外份额有望进一步提升。公司通过在德/美/日/英设立子公司积极推进全球化布局,2019 年以来累计获得大众/宝马/福特等全球知名车企 10 个全球平台项目订单,多数项目已转产销售或即将量产,预计 22 年海外市场份额将达 5.9%,对应海外业务收入同比增长 18.7%;中长期看,23 年/25年英菲尼迪/宝马新项目量产有望推动海外份额进一步提升,25年有望达 8.2%。

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