福耀玻璃（600660）研究报告：全球市占率逆市提升，高附加值汽玻加速兑现

汽玻行业格局，福耀市占率不断向上逆市增长，国内和美国产能同时扩张，充分满足汽玻量价齐升+市占率提升需求。

汽玻行业格局，福耀市占率不断向上逆市增长，国内和美国产能同时扩张，充分满足汽玻量价齐升+市占率提升需求。纵观 2020-2022 新冠疫情爆发以来的三年，立足国内稳健经营、逆市增长是福耀的主线。受新冠疫情、汽车芯片短缺、逆全球化、地缘政治冲突等因素，近三年全球车市产销整体处于震荡的下行周期。而福耀在震荡的全球车市中，市占率持续提升。2021 年福耀汽玻营收同比增长近 20%，超越旭硝子成为第一。2022 年上半年，福耀汽玻营收 117 亿元，同比增长 13%，福耀美国公司营收 22.3 亿元，同比增长16%。根据我们测算，2022H1福耀玻璃的汽玻出货量市占率将达到33.8%，在中欧美三大车市不同程度下滑的背景下，福耀逆市增长表现优于行业。

汽玻市场空间扩容，天幕玻璃、调光玻璃、HUD 显示玻璃等高附加值汽玻增量加速兑现。根据测算，2020 年天幕玻璃在新能源车中渗透率约 16.4%，2021 年增长至 23.5%，天幕玻璃渗透率快速提升。从玻璃价值增量来看，目前福耀普通天幕玻璃均价在 800-1000 元，集成镀膜隔热、智能调光等功能的天幕单片价值最高已达 5000 元，随着天幕玻璃集成镀膜隔热、变色调光等功能，预期到 2025 年天幕玻璃均价在 1500-2000 元之间，全景天幕带动汽玻量价双增。据测算，福耀 2021 年汽玻 ASP 为 181 元/平米，较 2020 年提升 7 元/平米。而 2022 年 H1，福耀汽玻 ASP 预期同比增长 11.6%，单价达到 200 元/平米左右。

铝饰条业务，德国 SAM 整合接近尾声，国内铝饰条产能布局稳步推进。目前 SAM 已从原 11 个工厂整合到 2 个生产工厂+1 个备用工厂，硬件改造到位，新 ERP 系统上线，虽然当前还处于亏损状态但在逐步向好。国内产能方面，长春工厂两条铝饰条产线已完成建设，预计 2023 年陆续会有产品交付；此外福清第二条铝饰条产线的扩建工作正在进行，苏州工厂计划 2023 年开始建设，预计到 2023 年底或 2024 年初，国内会形成 6条铝饰条生产线的产业布局，成为未来福耀营收的新增长极。