半导体行业专题分析:从英伟达财报视角,观察全球半导体行业周期

英伟达(NVDA.O)Q2业绩整体低于市场预期,且短期内难以遇到拐点。

• 英伟达(NVDA.O)Q2业绩整体低于市场预期,且短期内难以遇到拐点。从2020Q1开始,公司开启连续8个季度营收创新高,但2022Q2因游戏业务拖累致公司整体营收不及市场预期。2022Q2(2023Q2财年)营收67亿美元,市场给予二季度业绩指引81亿美元,另外公司给予三季度较为悲观指引营收59亿美元。 

• 公司2022Q2毛利大幅下滑,库存创历史新高。2022Q1毛利率由66%下滑到2022Q2的44%,创近三年新低。公司的库存周转天数和应收账款天数开始上升,同时成品库存占比明显上升,占比达35%;库存在2022Q2达39亿美元,环比23%,创历史新高。 

• 游戏业务“暴雷”核心原因是下游需求低迷。下游对英伟达显卡需求下滑的核心原因有以下几点原因:1)全球 PC 市场出货量在二季度出现明显下滑。2)加密货币价格暴跌,挖矿需求被削弱。3)2021年经销商开启“囤货”模式,导致目前英伟达库存持续走高。 

• 数据中心也同样“暗藏隐忧”,环比增长仅1%。2022Q2英伟达数据中心业务营收38亿美元,同比增速61%,环比增速1%。公司数据业务中心营收主要来自于北美超大规模客户同比增长近100%,而中国超大规模客户和大型互联网公司销售额有所下滑,拉低了公司整体数据中心业务整体收入水平。 

• 汽车业务“未来之星”,环比增长59%。 2022Q2英伟达汽车业务创历史新高达2.2亿美元,同比增速45%,环比增长59%。公司预计在未来6年内25+家合作伙伴将为公司带来110亿美元的营收。 

• 全球半导体在2022年开始进入下行周期,全球多家半导体公司迎来砍单潮。自2022年1月半导体行业开始进入不同程度的同比和环比下降,基本确定进入下行阶段。根据各大半导体公司纷纷“砍单”,我们基本可以确定半导体周期已触顶,未来将面对的是缓慢且长时间订单调整。 

• 消费电子行业库存周转天数明显上升,但车规级半导体需求强劲。全球芯片整体交付时间有所缩短:由6月份27周→7月份26.9周→8月份26.8周,交货时间连续4个月缩短。车规级芯片交付时间有所增加,且部分公司将上调报价。

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