天齐锂业（002466）研究报告：资源为本开启新征途，发力垂直一体化锂新能源材料供应商

垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses 扩产提速。

垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses 扩产提速。经年积淀，公司形成了横跨西澳、南美、中国川西&西藏的多品种、全球化锂资源布 局；并深度跻身全球供应体系，基于全球顶尖的锂资源积淀，公司与雅保、 SQM、中国宝武、奔驰、宝马等全球顶级合作伙伴携手打造具备全球竞争力的垂直一体化新能源锂材料供应商：1）海内外“双循环”锂盐供应链：目前公司四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、澳洲奎纳纳（一期）四大基地拥有锂盐产能达 6.9 万吨；遂宁安居 2 万吨电池级碳酸锂项目、奎纳纳 2.4 万吨氢氧化锂项目（二期）基于以往建设经验或将提速，另外铜梁基地拟 2025 年前分两期扩建 2000 吨金属锂产能，锂盐规划产能达 11 万吨以上。2）资源加码：伴随 Greenbushes TRP（尾矿处理厂，28 万吨）项目投产，年内锂精矿总产能达 162 万吨；CGP3（52 万吨）已于年内开工，2025 年投产，CGP4（52 万吨）计划 2025 年开工，远期规划达 266 万吨；目前矿山产能由天齐&雅保分别包销 50%，实现锂资源 100%自供。

手握“两湖三矿”优质锂资源超 1500 万吨（权益），低成本资源优势构筑深厚护城河。1）Greenbushes（26%）全球第一大在产硬岩锂矿：拥有锂资源量 1383 万吨 LCE，Li2O 品位达 1.6%，距离最近港口仅 90km，得天独厚的开发条件铸就全球最低成本锂辉石资源，近五年平均成本仅 234 美元/吨，毛利率水平高达 60%以上，充分受益高锂价带来的业绩弹性；2）Atacama（22%）全球第一大在产盐湖：矿区拥有锂储量高达 4551 万吨 LCE，锂浓度超 1500mg/L，资源禀赋位列南美盐湖前列，SQM 至 2030 年拥有 220 万吨开采配额，现有产能 18 万吨，规划 21 万吨；3）扎布耶（20%）西藏盐湖资源开发领导者：保有锂资源量 179 万吨 LCE，得益于矿区高浓度、低镁锂比以及矿区周边地形平坦的优势，西藏扎布耶于藏区率先实现锂资源开发，现有产能约 0.5 万吨 LCE，远期规划约 3-5 万吨。此外，4）雅江措拉（100%）为公司国内锂辉石资源储备，目前已推进矿山重启工作；5）Mt Holland（11%）为澳洲第三大锂辉石矿，2024 年规划建设 5 万吨氢氧化锂产能。