福耀玻璃(3606.HK)研究报告:汽车玻璃量价持续提升,战略专注巩固公司优势

汽车玻璃:功能性与体验性需求持续推升汽玻量价

汽车玻璃:功能性与体验性需求持续推升汽玻量价

随着功能性、体验性需求推动天幕玻璃、隔热玻璃、调光玻璃等高附加 值集成玻璃的大规模应用,高附加值汽玻产品的加速渗透将推动汽车玻 璃 ASP 持续提升。

福耀玻璃:专注汽玻业务,研发与扩产驱动增长

公司 90%的汽玻业务收入占比在主要玻璃厂商中独一无二,汽车玻璃领域 的研发费用率与研发支出绝对金额显著高于竞争对手。未来凭借汽玻专精 优势,公司有望进一步强化竞争力,延续市占率上行趋势。

公司专注汽玻业务扩张,平均每 2-3 年新建或扩产一处厂区,产能与产销 量稳健上升。通过持续推广高附加值产品,公司有效推动产品结构升级, 19/20/21 三年高附加值产品占比提升 1.72、2.64、3.31 个百分点,ASP 呈 173.77,173.84,180.49 元/㎡抬升趋势。量价双重助力业务增长。

产业链延伸:SAM 公司资产有效整合,铝饰条业务发掘新增量 公司于 19 年收购德国 SAM 公司资产,期望实现铝饰件下游延伸,提高汽车 玻璃集成化能力。经过工厂布局、设备更新等多方面整合,SAM 公司亏损 有缩窄趋势。若整合成功,铝饰条业务有望贡献新的收入增量。

净利润率拐点:成本涨势趋缓,美元走强带动汇兑转盈 2022 上半年原材料与海上运输成本相比 21 下半年环比有所缓和,叠加公 司期间费用管控有力,生产成本端压力有所舒缓。公司美元结算业务较 多,随着美元币值转强,福耀的汇兑损失迎来拐点。

卓越的战略定位与执行保障公司长期竞争力

公司自 20 世纪末起明确并坚守汽车玻璃为核心业务方向,多年来贯穿“四 品一体双驱动”的先进管理理念,严格落实区域和产品布局。独到的战略 眼光、强大的战略定力与高效的管理运作系统为公司指明方向并驱动公司 在经营上不断进步,从而在汽车玻璃领域形成明显的竞争优势。

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