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洛阳玻璃(600876)研究报告;光伏玻璃高歌猛进,新能源材料平台羽翼渐丰

洛阳玻璃(600876)研究报告;光伏玻璃高歌猛进,新能源材料平台羽翼渐丰

转型光伏玻璃,开启新能源材料新征程。洛阳玻璃近年来实现从传统浮法玻璃向信息显示玻璃,再向新能源材料领域的全面转型,先后在河南、安徽、江苏、河北、四川五省七市建立 7 大生产基地,目前产品主要包括光伏玻璃。公司作为凯盛科技集团“3+1”战略布局中的新能源材料平台,充分享受集团带来的技术、资源赋能,光伏玻璃产线装备水平领先,于2017 年 4 月成功稳定量产世界最薄的 1.5mm 光伏玻璃,填补国际在这一领域的技术空白。光伏玻璃需求持续增长,供给约束好于预期。光伏装机量快速增长+双玻组件渗透率提升,
洛阳玻璃(600876)研究报告:洛阳玻璃,多维布局新能源材料,技术引领高质量发展

洛阳玻璃(600876)研究报告:洛阳玻璃,多维布局新能源材料,技术引领高质量发展

(1)光伏玻璃行业在经历政策切换期间的无序扩张阶段后,企业扩产逐步回归理性,听证会政策逐步落地,引导行业健康有序发展。不过在建产能仍有约 6 万 t/d,需逐步消化,行业将在较长时期处于微过剩阶段,产能扩张和成本管理是企业发展的关键。(2)光伏玻璃领域,洛阳玻璃有望在产能扩张和盈利能力提升上具备超越行业平均水平的表现。产能方面,多个省份规划建设光伏产业园区,公司多基地布局策略在新建产线指标审批以及产能消化方面具备优势,此外公司通过股权并购以及大股东注资等方式进一步提高市占率,公司自有基地现有产能
洛阳玻璃(600876)研究报告:光伏玻璃产能加速释放,新能源业务转型顺势崛起

洛阳玻璃(600876)研究报告:光伏玻璃产能加速释放,新能源业务转型顺势崛起

老牌浮法龙头聚焦光伏玻璃业务开启新成长之路。公司前身系 1956 年创立的“洛阳玻璃厂”,建有中国首条浮法玻璃生产线。历经两次资产重组,公司当前聚焦以光伏玻璃为主的新能源玻璃业务。21 年公司实现营收、归母净利 36.1/2.6 亿,YoY+7%/-29%。光伏玻璃供需偏宽松,价格或维持中低位波动,阶段性有向上弹性。1)供给:随着光伏玻璃产能政策有条件放开,行业进入新一轮产能扩张期。我们预计 22-23 年光伏玻璃有效产能达 5.3/8.6 万 t/d,对应年实际产量约 4.1/6.5 万 t/
洛阳玻璃(600876)研究报告:转型新能源材料平台,成长中的光伏玻璃龙头

洛阳玻璃(600876)研究报告:转型新能源材料平台,成长中的光伏玻璃龙头

◼ 经数次重组,由浮法基地转型为新能源材料平台。根据战略部署,公司 2015 年-2021 年实施数次资产重组,剥离普通浮法及硅砂业务,以光电玻璃为主业,成为新兴光伏玻璃龙头。目前,公司拥有 7 个生产基地,共拥有光伏玻璃产能 2030t/d,光热玻璃产能 400t/d。 ◼ 容配比放开、双玻渗透率提高、组件大型化释放下游需求,预计新增产能或在政策约束下落地较慢,光伏玻璃供需向好,价格有望恢复弹性。我们对容配比、良品率等关键假设进行保守估计,预计2021/2022/2023/2024/
洛阳玻璃(600876)研究报告:打造新能源材料平台,成长加速进行时

洛阳玻璃(600876)研究报告:打造新能源材料平台,成长加速进行时

我国浮法玻璃行业开拓者,积极转型新能源:洛阳玻璃在 1971 年建成我国第一条浮法玻璃产线,2015 年通过资产重组,进入信息显示玻璃领域,并在 2018 年再次重组进军光伏玻璃业务。公司被定位为凯盛集团“3+1”战略中的新能源材料平台,目前已置出其他无关业务;洛玻在积极推动光伏玻璃产能扩张的同时,还受托管理凯盛集团持有的碲化镉及铜铟镓硒薄膜电池资产。光伏玻璃需求有望长期向好,22 年价格或以稳为主:伴随我国能源结构调整、全球清洁能源转型,光伏玻璃需求将依托光伏产业发展呈现持续快速增长态势。同时
洛阳玻璃(600876)研究报告:光伏玻璃新贵,迈向高质量成长

洛阳玻璃(600876)研究报告:光伏玻璃新贵,迈向高质量成长

高速成长的新能源材料平台,首次覆盖“买入”评级公司聚焦光伏玻璃主业,22-24 年公司将进入产能快速扩张期,且拥有产品、区位、原料、技术、客户等多方面优势,规模扩张后有较大降本空间。同时,作为凯盛集团“3+1”战略下的新能源材料产业平台,我们认为公司有望承接集团更多相关资产和业务,薄膜/光热玻璃产品增长潜力不容忽视。我们预测公司 22-24 年 EPS 为 0.57/0.93/1.64 元,三年 CAGR+59%。截至 6 月 22 日,可比公司 A 股和 H 股的 PEG 均值(22-24 年
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