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全球电池龙头，财务表现亮眼：公司是全球电池龙头，2023 年以 36.8%的市场份额连续 7 年位列全球动力电池市场第一。尽管受到行业产能过剩及竞争加剧的影响，公司 2023 年利润率仍然逆势回暖。2023 年公司的净资产收益率提升至 22.32%，较 2022 年提升了 3.64pcts。

为什么从现金流视角给公司定价？公司处在高速成长期，经营现金流逐年提升，23年达到了18年8倍的水平，仍保持高速增长；在行业高增长情况下，市场对公司的估值定价容易受到边际变化的影响而出现大幅波动，较难反映远期真实价值水平。我们从现金流角度重新审视公司悲观假设下底部市值，让投资者更清晰判断龙头公司的价值底部区间，多种情景假设下公司远期现金流折现及终值现值的估值中枢远高于当前市值，从远期价值角度，呈现显著低估状态。

受政治经济、气候问题、化石能源价格波动、页岩气大规模开发、新能源和新能源汽车技术突破等因素影响，全球氢能产业发展经历了几起几落，正迎来新一轮发展浪潮。

公司是锂电池结构件行业龙头。结构件影响电池安全性能，起到保护作用，2024 年结构件价值量约为 0.3 亿元/GWh，在锂电池成本中占比约 10%，我们测算 2024 年全球锂电结构件市场规模约为 404 亿元。公司目前为锂电池结构件龙头企业，约占全球市场份额28-33%。2023 年公司实现营业收入 105.1亿元，同比增长 21.5%，2020-2023 年公司营收复合增长率为 74.3%。2023年公司实现归母净利润 12.01 亿元，同比增长 33.5%，2020-2023 公司归母净利

新能源汽车产销3月呈较快增长。根据中汽协数据，2024年3月我国新能源汽车产销量分别为86.3万/88.3万辆，环比增长8.6%/7.3%，同比分别增长28.1%/35.3%。2024年1-3月我国新能源汽车产销量分别为211.5万/209万辆，同比分别增长28.2%/31.8%。2024年来看，预计我国新能源车销量将超过1200万辆，同比增长26%以上。

随着新能源汽车行业的快速发展，充电基础设施，尤其是充电桩已成为支撑该行业持续增长的关键组成部分。新能源汽车充电桩，也称为电动车充电站或电动汽车供电设备，是一种为电动汽车提供电能的装置，使电动汽车能够存储足够的电量以支持其运行。

目前传统液志锂电池的能量密度已经接近350Wh/kg的理论极限，同时仍存在电池热失控等安全隐患。随着新能源汽车市场容量快速扩大，动力电池对于高能量率度与高安全性的迫切需求推动着固态电池的发展。固志电池的发展路径大致可分为半固态、准固态、全固志等阶段，目前由于受到材料技术、制备技术还不够成熟，生产成本过高等因素的制约，全固志电池产业化还需要时间，半周态电池成为很好的过渡技术。2023年国内半固态电池出货量突破GNNh级别，2024年将开启规模化量产装车。未来随着固态电池技术不断进步，成本还渐星下降

新型电池方向百花齐放，固态电池方向上性能及安全性优势显著➢ 锂电行业发展进入新阶段，全力聚焦高镍/高压三元、磷酸锰铁锂、半固态/固态锂电池等新技术；➢ 固态电池方向具备安全性和能量密度优势；➢ 除安全性和能量密度外，固态电池具备高功率、优秀低温性能、长循环寿命等一系列优势；➢ 目前国产新能源车企已实现半固态电池装车，预计2026-2030年为全固态电池放量窗口期；

固态/半固态电池技术是突破锂离子电池能量密度上限的关键路径。目前，由于液态电解质的浓度梯度问题与低电压平台局限，电容量较高的正负极材料与目前的液态电解质无法适配；固态电池使用的固态电解质，具有较高的化学稳定性，绕开了液态电解质的浓度梯度问题，同时对锂金属负极的锂枝晶的形成及硅的膨胀起抑制作用，其较高的电化学平台对富锂锰基等新型正极材料的应用提供了理论使用可行性。

公司是国内充电运营行业领军者，多年深耕箱变等电力设备业务。公司成立于 2004 年，成立初期专注于户外箱式电力设备业务；2014 年公司开始布局电动汽车充电业务。目前，公司在国内公共充电桩运营市场份额第一，并且在中高端箱变等产品的细分领域处于行业前列。

面板检测设备龙头切入半导体、新能源设备，第二、三成长曲线见效。精测电子是国产平板显示测试设备厂龙头，2021 年在我国 Array 制程市场份额达到国产第一，Cell/Module 制程国产第二。2018 年公司拓展半导体检测设备及新能源检测设备，当前上海精测凭借其全面布局及节点先进在国产化率不足 3%的半导体量检测设备行业中处于领先地位，导入中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫等客户。公司签约动力电池龙头厂商中创新航，持续扩张锂电池检测设备布局。

从量/价/政策角度细说大储和独立储能的三个维度：✓ 量：招标规模有待回暖，中标规模同比双增。✓ 利：解读与拆解三大盈利模式；✓ 政策：以山西省为风向标，解读政策动向；