动力电池-零帕网

回顾动力电池份额变化，我们发现：1）20-23年全球动力电池CR3/CR5/CR8分别稳定在65%/近80%/近90%，全球动力电池市场格局集中度持续保持较高水平；2）23年中国动力电池CR3/CR5/CR8分别为78.7%/87.4%/93.9%，分别较20年增长7.4pct/5.2pct/4.8pct，市场竞争加剧下集中度实现连续多年提升，尤其是三元电池集中度提升明显；3）全球市场中，中国企业不断取代日韩厂商份额，尤其是在除中国外的全球市场中，中国厂商份额从21年的18%提升至23年的34%

规模、盈利、效率呈现分化，龙头全面深化资源壁垒。2024 年韩系电池营收指引趋缓，举债北美扩产现金流承压，LG 新能源 Capex 指引持平。高单位折旧+销售返利赋予宁德时代利润弹性。

得益于新能源汽车、储能等下游应用场景爆发式增长的驱动，全球锂电池产业正在蓬勃发展。预计到2030年，全球锂电池的需求规模可达4太瓦时（TWh）。其中，中国作为全球锂电池产业最大需求及供给市场将持续领跑产业变革；与此同时，欧美在减排目标、能源转型等强需求下贡献出更多的增量驱动，并重塑全球市场供需格局；以东南亚、印度及中东为代表的新兴市场也正进入快速成长阶段，积极参与到全球锂电池供应链体系中。当前，中国在锂电池产业链各关键环节依旧发挥着主导作用，但正面临着市场竞争加剧、企业盈利承压和地缘政治风险加大

动力&储能电池：内需+出口助力需求抬升，供给端产能利用率低位运行。动力电池需求：2023 年全球/中国新能源汽车全年销量有望分别超过1443/930 万辆，同比增长 32.1%/35.1%；2024 年全球/国内新能源汽车销量有望超过 1791.9/1160 万辆，同比增长 24.2%/24.7%；受中高端电动车加速放量和国家购置税政策紧缩影响，2024 年纯电/插混乘用车单车带电量同比+4.2/+3.8kWh，纯电三元/纯电铁锂/插混三元/插混铁锂单车带电量分别增至 75.5/52.7

气候变化和绿色发展是全球发展倡议八大重点领域之一，直接影响人类赖以生存和发展的基本要素，如粮食安全和住房安全等。在全球开展跨部门跨行业气候合作有助于大力推动构建更美好的社会。

新能源汽车发展进入高压快充加速发展时期，高压快充成为主流。电动汽车发展的核心痛点是里程焦虑，解决里程焦虑有补齐续航和提高充电速率两种途径。2023 年上半年我国新能源汽车渗透率已经超过 30%，后续跨越电动车渗透率鸿沟，推广快充是必然之路。快充可通过高电压或大电流实现，大电流快充方式的劣势明显，目前高电压成为了快充主要趋势。

动力电池上市第一股，大众入主重拾活力。国轩高科成立于 2006 年，是国内动力电池上市第一股，2022 年公司磷酸铁锂电池装机市占率 6.5%，排名全国第三。2020 年大众成为公司控股股东。作为全球汽车产业的领头羊，大众对公司给予了技术、管理、供应链布局、质量控制上的支持，同时为公司提供了稳定的未来下游客户。目前公司已经收到了大众的定点项目，项目落地之后将改善公司目前的客户结构，提升盈利水平。做精铁锂，做强三元，深度布局，动力储能全面发力。2022 年我国新能源汽车销量 688.7 万辆，5

2023 年，新能源汽车产业进入叠加交汇、融合发展的新阶段，面对全球竞争环境和自身不断壮大的发展需求，动力电池产业进入新的发展阶段，全产业链正在积极主动的进行发展模式的调整，努力朝着确保产业安全、资源可控、产能部署、绿色低碳的方向发展，新的可持续发展的产业生态正在形成。动力电池产业当前必须抢抓新阶段的战略机遇，巩固良好发展势头，充分发挥当前上游细分领域的发展优势，不断提升产业核心竞争力，进一步推动新能源汽车产业高质量可持续发展。

国内领先的第三方整车物流服务提供商，主业在疫情影响过去后有望回暖。公司主要经营包括乘用车和商用车的第三方整车运输，2022 年营收占比达到 70%。公司主业在 2013-2018 年持续保持增长，2019 年受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦等因素影响陷入低迷。2020-2022 年，汽车整车物流行业受疫情影响继续承压，2023Q1，在传统淡季和部分司机感染影响之下，公司运输车队装载率承压拖累业绩。我们认为随着疫情影响逐渐消退，国内新能源车产销规模持续扩大，公司主业后续有望回暖。

本报告介绍了动力电池的材料体系，并分析了动力电池供给和需求侧情况。我们认为目前锂电材料和电池供给格局均较为宽松，需求侧有望以每年 30%+的复合增速增长，到 2025 年行业需求有望达到 1.66TWh。

动力电池技术创新与材料创新所遵从的原则一致，都以安全性为基石，高能量密度、高倍率性能为主要发展方向。当前，以宁德时代麒麟电池、比亚迪刀片电池、特斯拉 4680 电池为代表的创新产品各领风骚，短时间内恐难决出绝对王者；钠离子电池、半固态电池等全新技术仍在大规模量产前夜，尚不具备“颠覆”动力电池产业格局的条件。而随着动力电池技术革新加速，传统材料逐渐不能满足电池降本、提升能量密度等需求，单晶三元、硅基负极等新材料应用加速。材料和化学体系创新越来越成为未来电池产业链企业的核心竞争力。在动力电池产业终局

国内外动力电池需求旺盛，动力电池企业竞争“白热化”。全球新能源汽车市场需求持续高增，我们预计2022-2025年全球动力电池出货量CAGR达到30.4%，2025年国内动力电池出货量接近1TWh，市场销售规模突破7000亿元；铁锂电池装机量占比持续提升，我们预计市占率有望进一步提升；比亚迪/中创新航/亿纬锂能市占率稳步提升；宁德时代/亿纬锂能/国轩高科动力电池毛利率相对稳健；2022年中创新航/欣旺达动力电池销量增速超200%。新势力与新产品齐出，电池材料大有可为。正极/负极/电解液/锂电铜箔/