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保隆科技研究报告:核心部件自制率高、空悬业务与标杆客户共成长

保隆科技研究报告:核心部件自制率高、空悬业务与标杆客户共成长

与标杆客户共成长、空气悬架业务有望高速发展。当前公司利润主要来源为胎压监测、金属管件、气门嘴,客户包括全球主要车企、Tier1 及独立售后流通商。2023 年上半年理想汽车成为保隆科技第一大客户,重点客户标杆示范效应突出、较早切入理想汽车空气悬架供应的保隆汽车具备先发优势,空气悬架业务有望获得高速发展。
保隆科技研究报告:新兴业务提速释放,规模化助力盈利提升

保隆科技研究报告:新兴业务提速释放,规模化助力盈利提升

业务版图清晰,新业务增长可期:公司以气门嘴起家,逐步切入智能化和轻量化业务。同时,在海内外市场,通过外部投资,与细分业务的专业公司形成战略联盟,从而实现降本增效以及项目快速落地,并积极加速产能投入和定点扩张。从传统业务看,稳步增长:三大传统业务位列国内市场份额前三,行业地位较高。气门嘴毛利水平较高,近40%,以海外售后市场为主,发展稳定;TPMS增量系直接式TPMS代替剩下40%间接式TPMS的替代空间和替换市场需求增长;汽车金属管件业务逐步以轻量化为重心。从新兴业务看,持续放量:传感器业务方面
保隆科技研究报告:多赛道全球龙头,空悬受益于理想及华为智选放量

保隆科技研究报告:多赛道全球龙头,空悬受益于理想及华为智选放量

空气悬架打造高端乘驾定义,预计 25 年中国乘用车空悬市场空间 400 亿元。我们认为,空气悬架属于用户可直观感受到的智能化增配部件,且可通过客户支付选装价格的形式,转嫁主机厂成本压力,受价格战影响程度较弱。我们认为,对于 30 万元以上车型的消费者,相比空气悬架带来的豪华感、舒适感、操控感,客户对 1-2 万的选装价敏感度较低,如理想 L 系魔毯空悬装配率达 93%。空悬成长驱动力中,乘用车结构升级+新能源渗透率提升是前提,智能化增配+国产降本是核心动力,OTA 升级、魔毯有望不断优化消费者体
保隆科技研究报告:传统业务稳定增长+四项新业务加速放量,公司未来可期

保隆科技研究报告:传统业务稳定增长+四项新业务加速放量,公司未来可期

新业务拓展顺利,持续放量未来可期。基于传统基盘业务,公司前瞻布局空悬、传感器以及 ADAS 三大新业务板块。①传感器:布局六大系列 40 余个品类产品,并购整合龙感科技加速业务拓展。2022 年公司传感器销量达 1759 万支,同比+96%,业务已经初具规模,后续有望持续增长。②ADAS:已经获得多个项目定点,角雷达成功实现出海且空间广阔,盈利有望随着下游出货量的提升得到持续改善。③智能主动式空气悬架:国产化加速+配套车型价格下探,公司率先布局先发优势显著。自主研发出空气弹簧减振器总成、储气罐、
保隆科技研究报告:多领域隐形冠军,新品拓展进入收获期

保隆科技研究报告:多领域隐形冠军,新品拓展进入收获期

保隆深耕汽车零部件二十余载,是智能化领先企业。根据财报,23H1公司实现营收和归母净利润分别为 26.2 亿元和 1.8 亿元,分别同比+26.8%和+194.3%。公司气门嘴、TPMS、排气系统管件等多项产品市占率已位列全球前列,并以智能化为方向持续拓品类发展,重点布局传感器、空悬,ADAS 等系列产品,不断提高单车价值量。
保隆科技研究报告:传统业务盈利稳固,空悬+传感器双轮加速驱动

保隆科技研究报告:传统业务盈利稳固,空悬+传感器双轮加速驱动

公司在巩固 TPMS、气门嘴、排气系统管件等细分市场的行业竞争地位的同时,以智能化、轻量化为重点发展方向,研发的乘用车空簧、传感器、ADAS、结构件等产品都将进入快速成长阶段,未来几年收入增长的主要动力源自新业务,成长确定性高,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。❑ 传统业务稳固基本盘,持续创造利润与现金流。公司传统业务包括 TPMS、气门嘴、平衡块、金属管件和轻量化相关业务。2022 年,公司 TPMS 业务营收占比为 30.9%(20-22 年平均毛利率为 24.6%);汽车金属管件营收占比为
保隆科技研究报告:空悬+传感器步入放量周期,智能化已现雏形

保隆科技研究报告:空悬+传感器步入放量周期,智能化已现雏形

公司成立于 1997 年,起家于轮胎气门嘴,后拓展至平衡块、排气管件、TPMS等轮胎周边业务,并成长为细分行业国内龙头,基本盘增长稳健。2009 年起拓宽业务领域至车身传感器、ADAS 传感器、空气悬架、轻量化结构件等领域,新业务带动公司收入持续向上。公司作为典型制造企业,成本中近 70%为材料及运费,2022 下半年至今海运费及原材料成本快速下降,带动公司业绩向上。
保隆科技(603197)研究报告:空悬+传感器加速放量,打开成长空间

保隆科技(603197)研究报告:空悬+传感器加速放量,打开成长空间

空悬业务加速放量,打开成长空间:随着自主车企追求差异化配置、空悬国产化降本以及消费者提升驾驶体验的诉求,空气悬挂市场空间广阔,我们预计 2025 年国内空悬市场空间有望超 300 亿元。公司从空气悬架核心部件空气弹簧切入,并拓展至其他零部件品类,目前已经具备空气弹簧、减震器总成、储气罐、控制器等零部件的研发和生产能力,公司空悬业务在手订单较高,我们预计 2023-2025 年公司空气悬架业务收入分别达 9.51/19.61/26.63 亿元,同比增速分别达 272.87%/106.29%/35.
保隆科技(603197)研究报告:空悬传感器等放量,新成长周期启动

保隆科技(603197)研究报告:空悬传感器等放量,新成长周期启动

公司是多品类布局的汽车电子类零部件集团,传统业务 TMPS、气门嘴、金属管件全球范围内的扩张(2013-2019 实现了收入年复合 21%的增长)体现了公司产品拓展和全球经营的能力,最近几年公司大力投入并培育空气悬挂、传感器、ADAS 等新业务,2023 年随着空悬主要客户产品量产和传感器进一步放量,公司新业务有望进入收获期,从而开启公司新一轮成长周期。
保隆科技(603197)研究报告:发力空悬+智能化,新业务推动业绩增长

保隆科技(603197)研究报告:发力空悬+智能化,新业务推动业绩增长

汽车零部件行业老兵,“1+4”业务结构描绘战略蓝图。公司的 TPMS、气门嘴及排气管件等业务处于行业领先地位。近些年公司大力布局新业务(智能化、轻量化方向),在液压成型、空气悬架、传感器、ADAS 等业务方面发展迅速,单车价值量不断提升。传统业务领先传统业务支撑公司业务底盘。公司的传统业务主要包括 TPMS、气门嘴、平衡块、排气管件等方向。经过 20 多年的积累和发展,公司传统业务已经达到世界领先水平,四项传统业务市占率均稳定前三。TPMS 业务强强联合公司与霍富集团整合 TPMS 业务,迈向全
保隆科技(603197)研究报告:空气悬架及传感器等陆续放量,金牛业务持续稳健

保隆科技(603197)研究报告:空气悬架及传感器等陆续放量,金牛业务持续稳健

前言:基于汽车零部件成长路径(消费功能升级叠加电动&智能趋势)与空间格局(空气悬架单车 ASP>5000,传感器、智能驾驶产品 ASP 提升等)标准筛选出优质公司。底层坚实:利基市场起家,多业务已证明自身实力,业务战略清晰。包括汽车橡胶金属部件、智能空气悬架等 9 个业务单元,其中汽车金属管件、TPMS 及配件和工具、气门嘴及配件等业务占比超过 80%,股权结构清晰,实控人合计持股 27.8%,基于底层工艺链技术同源性(橡胶技术-气门嘴-空气弹簧,射频/算法技术-TPMS-传感器-ADA
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