交通运输-零帕网

核心观点：出行复苏进行时，盈利增长有望兑现阔别三年，春运“人从众”再现勃勃生机。高速公路春运客车流量已超越2019 年，铁路客运量也从 2022 年 Q4 底部快速回升。当前市场对春运结束后的出行趋势仍存在较大分歧。观察海外情况，我们认为公路铁路客流将持续复苏，即便发生新一轮感染，长期恢复趋势或不受影响。展望国内，客流恢复到疫情前并非终点，潜在出行需求已不断累加。当前公路铁路估值尚未修复到疫情前水平。在铁路板块，我们推荐受益于客流回升与票价上涨的京沪高铁。在公路板块，我们认为 2023 年盈利增

在大盘整体表现较弱的背景下，交运公司具备一定的防御属性。除了机场子行业二季度以来强势反弹以及快递子行业的低位震荡，其他子行业今年以来都呈现出较大波动。

22年受疫情反复影响，即使经租进表后对经营性现金流带来正向作用，但上市航司2022年前三季度整体依旧经营净现金流为负或仅小幅回正，资产负债率继续攀升，航企普遍面临资金压力。

快递物流板块：快递产能投入降速明显，行业产能利用率上行。快递行业格局系近5年来最好、利润释放确定性最高。推荐韵达股份、圆通速递，关注顺丰控股。非快递物流方面，看好直营制快运及危化品物流产业链的高增速的优质个股，推荐密尔克卫，关注德邦股份。油运板块：全球油运供应链重构、运距拉长α与需求复苏β共存。建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。航空机场：航空基本面滞后于股价，2024将迎来利润高点，机场复苏晚于航空。建议关注春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。

交通运输行业总体投资策略：新冠特效药的推出有望催化民航板块乐观情绪，首推前期受疫情冲击明显的航空机场；另外，严监管背景下快递行业竞争重心转变，看好综合物流龙头的快速扩张；伴随全球经济回暖，油运行业有望底部复苏。投资策略组合：顺丰控股、春秋航空、中国国航、白云机场、京沪高铁。 航空机场：随着全球疫苗接种比例逐步上升以及特效药和加强针的推出，国际航空复苏预期上行。中期来看，随着国内需求加快复苏，国际航线逐渐破冰，全球航空运力供给进入收缩，预计 2022 年航空板块基本面有望迎来改善，运价有望逐步上

从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，上周交运震荡后微跌。航运板块回调明显，上周航运板块整体收跌 8.16%。2019 年以来，航运板块涨幅仍高达 115%（大盘整体涨幅为 60%）。物流综合板块上周维持回升态势。航空、机场板块受疫情反复影响回落明显，交运其他各板块基本保持稳定，呈现小幅震荡趋势。 欧美航线运价持续向上，装载率保持满载爆舱。北美航线市场行情持续向上，中国与东南亚地区运价加速背离，基本港和内陆点运价分化严重。预计 9 月份，东南亚至美西的运价或将达到 10,000美金/大柜