新能源汽车行业研究报告：从极热回归理性，新能源汽车可以买了吗？

如我们去年 12 月新能汽车首次覆盖报告中的判断，新能汽车车企的股价从今年的高位回落。短期内受到估值调整和供应链影响，我们依然维持谨慎的观点。但是，新能源车企长期高速发展没有变化，建议投资密切关注此行业，静待时机。

如我们去年 12 月新能汽车首次覆盖报告中的判断，新能汽车车企的股价从今年的高位回落。短期内受到估值调整和供应链影响，我们依然维持谨慎的观点。但是，新能源车企长期高速发展没有变化，建议投资密切关注此行业，静待时机。

新能源车企股价从高位回落，短期维持谨慎：新能源车企（蔚来、小鹏、理想、特斯拉和比亚迪）的股价最近大幅回落，从 2021 年的最高点回落 27%-50%。一方面是由于近期市场大幅回调，带动高估值的公司更加剧烈的下挫之势。另一方面，中国的造车新势力受到季节性因素以及潜在的供应链短缺因素影响，汽车月销量环比高增长明显减缓。在我们的首次覆盖报告中，给予新能源汽车行业未 来 12 个月“低配”的评级以及部分市场最低目标价，并且也是市场上少数对短期股价表示担忧的声音。而新能源车企，尤其是蔚来、小鹏、理想、特斯拉，的股价已经较首次覆盖时下降 5%-37%，当前股价较为接近我们此前的短期目标价。我们维持短期“卖出”的评级，并建议投资人保持谨慎，静待市场波动减缓与车企产能扩张能见度的提升。我们对行业和车企长期发展维持乐观，与此同时，会密切关注市场变化，等待市场拐点。

电动三宝 2020 年四季度业绩都较为强劲：首先，电动三宝（蔚来、小鹏、理想）的四季度汽车销量均超指引，充分体现中国新能源汽车当下的爆发力。三家车企都加大销售服务网络和充电基础设施的扩张。其次，整体来说，这三家新势力的汽车销售毛利率维持改善向上的趋势。同时，自动驾驶渗透率比例也保持乐观向上。最后，得益于去年年底的增发，这三家车企手头现金非常充裕，都在约人民币 30 亿至 40 亿上下。因此，蔚来、小鹏、理想都加大研发投入，包括研发团队的扩充、自动驾驶的投入等。我们相信蔚来、小鹏、理想都将维持较高的市场竞争力。