新能源汽车行业分析 :“成长”是主基调,“紧缺”仍是关键词

电动车产品力提升引领汽车消费升级,2022 预计全球销量 968 万辆:2021 年的需求由产品力拉动,全球来看,我们预计 2022 年全球有望实现 968 万辆左右的新能源汽车产销。其中中国 554 万辆,预计产品力推动下消费保持强劲增长;欧洲碳排放考核放松,预计增速放缓,实现 264 万辆以上的产销;美国市场在排放考核和车型双重共振驱动下有望实现 132 万辆以上的销量。

电动车产品力提升引领汽车消费升级,2022 预计全球销量 968 万辆:2021 年的需求由产品力拉动,全球来看,我们预计 2022 年全球有望实现 968 万辆左右的新能源汽车产销。其中中国 554 万辆,预计产品力推动下消费保持强劲增长;欧洲碳排放考核放松,预计增速放缓,实现 264 万辆以上的产销;美国市场在排放考核和车型双重共振驱动下有望实现 132 万辆以上的销量。

对需求的论述:(1)整车环节,市场上担心补贴退坡/电池涨价带来电动车价格上涨,影响终端需求。我们认为目前对于主机厂来说市占率或许更为重要,若考虑由品牌市占率带来的远期收益,在成长期,短期的微利可以被接受。此外随着新能源汽车品牌的“百花齐放”,2022 年的需求仍然较为乐观。(2)电池环节:电池成长性的“量”会弥补“利”的损失,此外在产业链的布局统筹能力也为企业创造额外的利润。这都是成长性和超额收益的来源。(3)对于电池材料环节,最下游持续的需求持续向好,对电池企业而言市占率以及和主机厂的良好合作或许更为重要,因而对材料的需求不会减少,需求决定价格大的方向,供给决定价格弹性,明年材料端的供给释放会削弱材料的价格弹性,但在需求支撑下,不会出现价格中枢的急速下移,对材料企业而言,量的释放带来的成长性将平抑价的波动带来的周期性,我们仍看好材料端 2022 年的整体盈利。

关注“成长”和“紧缺”:我们预计 2022 年全球新能源汽车销量从“超高速”增长切换为“高速”增长,但由于 2021 年相较 2020 年更大的基数,以及储能市场,两轮车市场,电动工具市场的迅速放量,我们仍然看好 2022 年全球对于锂离子电池的需求情况。但是相应的,我们认为投资故事将会重回“成长”,随着产业链本身玩家的扩产,以及其他行业奔涌而来的跨界资金的涌入,同时部分材料将更多表现出商品的属性,而淡化由制造壁垒带来技术溢价,在这个过程中,我们强调“成长”和“成本管控”。此外,部分环节的“紧缺”亦是投资关键词。

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