汽车电子及第三代半导体行业专题研究： 智能化浪潮下，优质赛道掘金

财务展望：预计 2021 财年实现$5.26 亿营收，2024 财年$15 亿，2026 财年$21 亿，器件销售占比逐步提升。预计 2022-2023 毛利率 30%-40%+，2024-2025 持续提高至 50%，2026 年在 50%-54%。

1.汽车电子相关核心投资机会有哪些？

答：我们关注 2022 年价值向成长的重估机会，体现在需求端出现创新和商业模式升级后的重估，关注汽车零部件在智能化赋能下的重估

1）连接器：关注上游铜合金材料博威合金、高速连接器电连技术及高压连接器领域瑞可达、关注中航光电、徕木股份、意华股份、沪光股份等。

2）PCB：关注技术突破+产能扩张的景旺电子、世运电路、鹏鼎控股等

3）IGBT&SiC：关注已实现 0-1 突破+紧握缺货朝下国产化机遇启动放量的相关企业，关注斯达半导、闻泰科技、时代电气、东微半导等

4）激光雷达：行业百亿空间，目前处于高增长起点，关注炬光科技、蓝特光学、舜宇光学科技、湘油泵

5）EMS：关注迎来国六新机遇，进一步实现国产替代的菱电电控

6）元器件：关注早期卡位汽车电子的法拉电子、顺络电子等

2. 汽车电子核心板块第三代半导体十问十答

1）价值拆解-问：碳化硅产业链价值量拆解情况？

答：不同于传统 Si 材料，SiC 衬底材料成本占据整体成本近五成。SiC 6 寸晶圆总成本约为 6400 元的，其中衬底+外延价值量在 3840 元左右。

2）降价趋势-问：碳化硅下游器件价格趋势情况？与硅基器件的价差为多少？

答：不同于 Si 材料，衬底部分占比前道工序平均成本结构的 7%，SiC 衬底材料成本占整体成本近五成。SiC 6寸晶圆总成本约为 6400 元的，其中衬底（55%）+外延（5%）价值量在 3840 元左右。

3）器件结构-问：碳化硅各类器件占比情况？

答：2019 年，SiC 二极管占比显著高于 SiC MOSFET 及模组，随着 SiC MOSFET 技术不断成熟预计未来会超过二极管占比，模组增速最快未来有望占比五成。

4）发展进程-问：碳化硅降低成本的核心是什么？何时迎来综合成本优势及加速成长拐点？

答：产能扩张+长晶技术提高+开发新技术将带动衬底成本每年以 10%-20%的速度下行，预计 SiC 2022 年将迎来增长拐点，全球市场空间约为 7-10 亿美元。2024-2026 年为加速成长期，市场空间约 15 亿美元。2024-2026年为加速成长期，市场空间约 21 亿美元

5）能源测算-问：碳中和时代下，碳化硅在车载端能带来多少能源节约？

答：每辆车使用 SiC 相较于 Si 材料 1 年的能源节约测算：1）相当于每辆轿车每年节省 5.5 桶的油量 2）车主每年节省超过$146.15 美元的电力成本 3）每年减少 690kg 的 CO2温室气体排放

6) 车厂布局-问：使用碳化硅的车厂及车辆有多少？

答：根据中关村天合宽禁带半导体技术创新联盟数据及我们的统计（不完全），整车厂引入 SiC 在 OBC 和 DC-DC为 7 家，电驱 4 家，布局电驱 10 家。全球 2021 年全年预计超 100 万台，2022 年预计翻倍。国内新能源汽车企业首先在 OBC 和 DC DC 中应用 SiC 器件，然后逐步渗透到可靠性要求更高的电机控制器。

7) 供给测算-问：国内碳化硅现有产能及未来布局情况？海外产能布局情况？

答：我国：2020 年根据 CASA 统计（不完全），SiC 衬底折合 6 寸为 18 万片，外延 22 万片，器件 26 万片；全球：我们测算 2022 年折合为 8 寸产能 77.3 万片，2024 年 111.9 万片。

8） 需求测算-问：未来新能源汽车&光伏需要多少片碳化硅？

答：我们测算 SiC 在新能源汽车中 6 寸硅片我国用量预计 2025 年将超过 120 万；SiC 在光伏领域 6 寸硅片用量预计 2025 年将超过 130 万片；GaN 在电力电子 6 寸硅片用量预计 2025 年近 70 万片；在射频中 6 寸硅片用量预计 2022 年达顶峰超 4 万片。

9) 技术对比-问：我国与海外第三代半导体产业链各环节的代差有多大？

答：总结来看，国内除了 LED 芯片国产化率超 80%外其他版块基本与国外存在一代代差。

10）海外龙头-问：Wolfspeed 产能&良率&财务规划如何？

答：1.产能测算：公司折合 8 寸产能将在 2022 年达到 47.9 万片/年，2024 年扩张至 69.4 万片/年。2. 晶粒产量测算：2022 年预计晶粒（Die）产出数量 40476 颗，2024 年 58643 颗。

3.专利数量：截至 2021.11 月第三代半导体相关专利数量为 2939 件。

4. 财务展望：预计 2021 财年实现$5.26 亿营收，2024 财年$15 亿，2026 财年$21 亿，器件销售占比逐步提升。预计 2022-2023 毛利率 30%-40%+，2024-2025 持续提高至 50%，2026 年在 50%-54%。