汽车行业研究报告及2022年度策略：复苏与创新，汽车产业百舸争流

2021 年结构驱动行情。2021 年年初至今汽车板块涨幅 18.5%， 跑赢沪深 300 指数 23.4%。我们认为行情主要由结构因素驱动：1）新能源&出口结构性增量突出：2021 年前 11 月我国新能源车销量累计同比增长 133.8%，出口量同比增长 121.6%；2）汽车智能化渗透加速：2021 年我国新车智能座舱搭载率有望超过 50%，L2 级自动驾驶功能搭载率有望接近 20%。

回顾：2021 年结构驱动行情。2021 年年初至今汽车板块涨幅 18.5%， 跑赢沪深 300 指数 23.4%。我们认为行情主要由结构因素驱动：1）新能源&出口结构性增量突出：2021 年前 11 月我国新能源车销量累计同比增长 133.8%，出口量同比增长 121.6%；2）汽车智能化渗透加速：2021 年我国新车智能座舱搭载率有望超过 50%，L2 级自动驾驶功能搭载率有望接近 20%。

复苏：受需求递延释放+补库同步驱动，2022 年批售弹性可期。我们认为从 8M21 开始库存深度不足显著影响需求释放，2022 年批售在实际需求增速 5.0%、38 万零售递延释放、20 万净补库基准假设下有望实现同比+11.8%。对实际需求增速及净补库进行敏感性分析，在库存系数小于 1.9 约束下，预计 2022 年乘用车批售增速区间为 6.8%（实际需求增速 1%，净补库 0）至 16.6%（实际需求增速 8%，净补库 60万）。

创新-电动化：1）混动：2021 年前 11 月比亚迪 DMi 车型热销驱动我 国混动车销量同比+174%，2022 年长城、吉利、奇瑞的新一代 DHT 混动车型将陆续上市，关注相关车型销量走势并关注万里扬相关产品适配进度；2）电驱：11M21 三合一电驱市场达 56%+，多合一驱动在传动效率、体积功率密度、重量功率密度等方面优势显著，关注拥有多合一产品研发生产能力的英博尔，巨一科技；3）补能：快充（平台高压化）和换电能够缓解消费者里程焦虑并将成为车企重要的差异化竞争点，快充方面 2021 年有 7+自主车企发布 800V 平台方案，换电方面 2021 年有 8+省市落地了换电相关政策，建议关注同时受益于平台高压化及换电政策推进的连接器企业瑞可达、合兴股份、永贵电器、胜蓝股份。

创新-智能化：1）激光雷达。2021 年我国 L2 搭载率已接近 20%，随 着 L2+/L3 成为智能化下一阶段目标，2022 年本土品牌将有 19+搭载激光雷达车型上市，关注整机供应商速腾聚创、禾赛科技、华为、图达通、大疆 Livox 量产进度；2）空悬。预计 2022 年-2023 年自主品牌将加速推出空悬车型（10+品牌），本土供应链中中鼎股份（收购AMK），保隆科技（空气弹簧有多个量产项目），天润工业（立足商用车客户优势），拓普集团（线控底盘全面布局）均有望受益。