新能源汽车行业研究及2022年度策略：行业风鹏正举，关注海外市场和预期弹性

景气度高企，美国接力中欧。国内市场方面，2021 年 1-10月国内新能源汽车销量 254 万辆，同比增长 176.6%，预计 21 年销量在340 万辆左右，同比增长超 140%。补贴和双积分政策基调已定，边际影响趋弱；爆款车型迭出，私人消费占比提升，自主品牌占比提升。预计 22年国内新能源汽车销量达到 510 万辆，同比增长 50%。欧洲市场方面，21 年主要国家电动车销量大幅增长，渗透率显著提升；汽车市场受到缺芯影响较为明显，一定程度上影响了电动车需求的充分释放；预计 21 年欧洲电动车销量达到 220 万辆，同比增长 60%以上。欧洲碳排放目标收紧叠加政府高补贴，有望带动欧洲电动车市场继续高增。美国市场方面，21年 1-9 月新能源车销量达到 42 万辆，预计全年销量达 66 万辆，同比翻倍；税收抵免政策逐步落地，单车补贴大幅上调，电动皮卡元年开启，政策支持+供给放量有望刺激私人消费崛起，美国将接棒中欧成为全球新的增长极，22 年电动车销量有望达到 136 万辆左右，同比翻倍。预计 2021 年全球电动车销量超过 900 万辆，同比增长超 50%。

新能源汽车：景气度高企，美国接力中欧。国内市场方面，2021 年 1-10月国内新能源汽车销量 254 万辆，同比增长 176.6%，预计 21 年销量在340 万辆左右，同比增长超 140%。补贴和双积分政策基调已定，边际影响趋弱；爆款车型迭出，私人消费占比提升，自主品牌占比提升。预计 22年国内新能源汽车销量达到 510 万辆，同比增长 50%。欧洲市场方面，21 年主要国家电动车销量大幅增长，渗透率显著提升；汽车市场受到缺芯影响较为明显，一定程度上影响了电动车需求的充分释放；预计 21 年欧洲电动车销量达到 220 万辆，同比增长 60%以上。欧洲碳排放目标收紧叠加政府高补贴，有望带动欧洲电动车市场继续高增。美国市场方面，21年 1-9 月新能源车销量达到 42 万辆，预计全年销量达 66 万辆，同比翻倍；税收抵免政策逐步落地，单车补贴大幅上调，电动皮卡元年开启，政策支持+供给放量有望刺激私人消费崛起，美国将接棒中欧成为全球新的增长极，22 年电动车销量有望达到 136 万辆左右，同比翻倍。预计 2021 年全球电动车销量超过 900 万辆，同比增长超 50%。

动力电池：盈利有望触底回升，新技术引领行业升级。2021 年 1-10 月国内动力电池装机量达 107.5GWh，同比增长 168%，平均单车电量有所下降。预计 21 年装机总量达到 140GWh 左右，同比翻倍以上增长；2022年国内动力电池装机量有望超过 200GWh，同比增长 40%以上。22 年全球动力电池产能超过 1200GWh，市场迎来大幅扩容。20 年四季度以来，电池材料普遍涨价，对电池企业成本端造成了较大的压力；22 年随着供需环节的改善，多环节材料价格有望在下半年回落，电池企业的盈利迎来修复。市场格局方面，头部企业巩固市场份额，二线企业在主机厂争夺优质资源的背景下迎来发展良机。技术升级方面，4680 大圆柱即将进入规模化量产期，主流电池企业纷纷加码布局大圆柱产能，特斯拉、宝马等车企已经明确将大圆柱作为搭载自身车型的技术路线之一；CTP/CTC/车身一体化技术也是重要布局方向。

电池材料：21 年量价齐升，22 年仍存供应瓶颈。正极方面，三元材料和磷酸磷酸铁锂价格显著上涨，企业盈利普遍改善；预计 22 年碳酸锂产能依然处于偏紧的状态，正极材料价格有望继续上涨。铁锂占比提升，技术路线将长期保持分化。负极方面，由于限电导致石墨化产能紧张，负极价格调涨；预计 22 年石墨化仍存在供应瓶颈，石墨化和负极价格仍将维持强势。21 年受到自供石墨化产能不足和外协石墨化价格上涨的影响，企业毛利率有所下滑；22 年随着自建石墨化产能的提升，盈利能力有望恢复。隔膜方面，整体价格维持相对稳定，四季度出现一定程度上调，受制于进口设备产能，预计 22 年将处于紧平衡状态，价格边际预期向好，企业通过规模化效应降本有望实现盈利能力的提升。电解液方面，21 年六氟价格上涨超 6 倍，VC 上涨超 2 倍，电解液价格跟随大幅上涨；企业盈利分化，拥有原材料产能的电解液厂商利润率提升较显著。电解液是 20-21 年业绩表现最好的电池产业链细分领域之一，随着新增产能的释放，原材料供需格局好转，电解液更多需要依靠量增的逻辑。