统一通信三大赛道千亿规模，龙头亿联网络新增长曲线开启。三大统一通信赛道规模达千亿，VCS 和云办公终端未来三年 CAGR 约 20%。复用 SIP 话机渠道、技术，龙头亿联的 VCS 和云办公终端两大新业务拐点已至。短期来看，前期压制业务的原材料上涨、汇率升值等因素影响将逐渐减弱。
回顾与展望：2020 年，疫情缓带动需求修复，但原材料紧缺&价格上涨、人民币升值等，压制部分公司业绩。2022 年，可围绕 5G 应用、外部扰动缓解和新能源主线等寻找投资机遇。①5G 应用仍是主线逻辑：中期来看，5G 后周期阶段确立，自下而上寻找高景气 5G 应用细分板块仍是 2022 年主线逻辑，如统一通信、物联网、智能控制器与云基础设施等。②外部扰动减弱，利好部分通信中游制造业：2020 年，原材料上涨、汇率升值压制部分中游制造业的毛利率，疫情也影响了部分行业的需求；5 月以来疫苗接种加快，原材料、汇率压力缓解，未来统一通信、物联网模组、智能控制器等行业经营环境将明显改善。③新能源+通信长期战略赛道：受益于新能源行业高景气，海缆、光伏支架、逆变器、储能制冷等通信新能源相关细分板块，具备广阔成长空间。
统一通信三大赛道千亿规模，龙头亿联网络新增长曲线开启。三大统一通信赛道规模达千亿，VCS 和云办公终端未来三年 CAGR 约 20%。复用 SIP 话机渠道、技术，龙头亿联的 VCS 和云办公终端两大新业务拐点已至。短期来看，前期压制业务的原材料上涨、汇率升值等因素影响将逐渐减弱。
万物互联，物联网产业持续高景气。从人到物，连接数打开天花板，产业链兼具成长性和确定性。①WIFI MCU：Matter 等互联互通标准“呼之欲出”，行业迎来需求&供给双驱，AIoT 有望持续爆发。乐鑫科技生态构筑高壁垒、产品高性价比，解决需求分散、客户对性价比敏感等痛点，确定性享受高增长。②智能控制器：需求端，终端设备智能化加速，带动控制器“量”“价”齐升；供给端，行业“东升西落”、生产外包趋势下，国内厂商持续受益。短期，上游成本压力有望缓解，海外订单粘性较强，高成长持续。③蜂窝通信模组：技术升级和新应用场景拓展驱动行业景气。新能源汽车和 PC 等大颗粒市场需求爆发，竞争推动集中度提升明，龙头成长确定性强。
云产业链需求修复明朗，800G 新增长周期开启。疫情和新基建政策扰动云厂商投资节奏，目前产业链各环节显著回暖，龙头厂商估值低位。①光模块：2022 年，数通市场景气度预计和 2021 年相当；电信市场景气度或继续下行，但预期消化充分， 800G量产有望带来新品放量周期。②电子陶瓷外壳：全球电子陶瓷外壳市场规模约 300 亿，无线功率器件、IGBT、激光雷达和传感器等新应用爆发驱动市场高成长。电子陶瓷外壳在下游产品成本占比高，国产替代需求强，中瓷电子在各细分领域“一枝独秀”，对标京瓷成长空间和确定性兼具。③IDC：新基建推动供给增长，行业迎新一轮洗牌。碳中和背景下，一线城市机柜资源稀缺性仍强，头部厂商仍有显著竞争优势。
把握光伏+风电+储能机遇，享受通信新能源时代。碳中和背景下，风电光伏新增装机量高增长。储能需求的本质驱动来自新型电力系统所需灵活性资源及用户侧的低成本高质量用电需求；预计 2020-2025 年新增储能装机量 CAGR 超 70%。新能源汽车渗透率快速提升，增量电子部件需求景气。关注意华股份(光伏支架+汽车连接器)、科华数据(逆变器)、英维克(储能温控)、中天科技(海缆+储能)、瑞可达(新能源汽车连接器)。
5G 后周期阶段确立，中上游行业基本面改善、但弹性有限。①运营商：5G 渗透、提速降费淡化驱动运营商 ARPU 提升，2B/2C 业务打开万亿市场，运营商拐点已现。②主设备商：5G 三期招标价格或较二期提升+成本下降，带动主设备商毛利率提升。③光纤光缆：供需格局改善叠加成本传导，光纤光缆招标量价齐升；未来行业供需紧平衡的趋势或延续，推动企业盈利能力改善。
