汽车行业2022年年度投资策略：电动智能加速，自主品牌向上

2021 年前三季度回顾：乘用车需求全年较强，供给年末开始恢复。21 年 1-9 月狭义乘用车批发 1457 万辆，同比-2.5%，零售 1483 万辆，同比+17.4%（同比 19 年 1-9 月+3.6%），行业整体需求不弱，但批发和零售21Q2 开始明显受到供给缺芯压制。展望 21Q4，考虑库存较低（9 月份1.24）、供给逐步改善（马来西亚封测逐步恢复）、真实需求不弱，我们认为 21Q4 随芯片供给改善，批发和零售数据 Q4 都会改善，21 年全年我们预计乘用车批发/零售同比 8.5%/8.8%。

2021 年前三季度回顾：乘用车需求全年较强，供给年末开始恢复。21 年 1-9 月狭义乘用车批发 1457 万辆，同比-2.5%，零售 1483 万辆，同比+17.4%（同比 19 年 1-9 月+3.6%），行业整体需求不弱，但批发和零售21Q2 开始明显受到供给缺芯压制。展望 21Q4，考虑库存较低（9 月份1.24）、供给逐步改善（马来西亚封测逐步恢复）、真实需求不弱，我们认为 21Q4 随芯片供给改善，批发和零售数据 Q4 都会改善，21 年全年我们预计乘用车批发/零售同比 8.5%/8.8%。

2022 年展望：自主品牌加速向上，电动智能创造新需求。电动车除部分替代燃油车，也因差异化优势创造了额外需求，该额外创造的需求将助力乘用车中期的增长。我们预计乘用车 2022/2023 年弱复苏，年复合增速 5%左右，结构上分化持续，2021 前三季度自主份额大幅提升 5pct，考虑自主品牌新车周期依然强劲，预计未来自主份额将进一步提升。

新能源：国内看混动，海外看美国。国内来看，2021 年伴随供给端优质车型持续推出（Model 3/Y 等、新势力等），电动车销量超预期。展望2022 年，结合车企新车规划，预计混动将迎来快速成长期。我们预计2022 年国内电动车整体销量 518 万辆，同比+66%。其中 PHEV 车型销量130.1 万辆，同比+132%。海外来看，美国市场增速或明显上升，主要因美国电动车补贴政策风向持续偏暖，且美国电动车企明年新车较强。我们预计 22 年全球电动车总销量预计 902 万辆，同比+59%，其中美国电动车销 119 万辆，同比+94%，增速快于中国和欧洲。

智能化：产品、技术、商业模式加速演进。产品变化：21 年从 L2+开始向 L4 硬件预埋迈进，激光雷达、高算力芯片等新型零部件开始上车并将显著放量。技术变化：主机厂进入 L4 功能落地阶段，随着具备 L4 功能的车型 21 年底和 22 年初上市，主机厂的智能驾驶能力区分度增强。商业模式进展：22 年或看到非特斯拉的车企在服务端获得明显收益，整车商业模式延伸深化，整车厂的利润和估值有望进一步重估。

新技术趋势：电动智能趋势下，诸多新配置新技术加速渗透。1）玻璃升级：天幕玻璃渗透率提升，2021 前三季度天幕整体渗透率 4.68%，其中电动车/燃油车渗透率分别为 21.4%/2.0%。2）压铸一体化：特斯拉引领行业压铸一体化趋势，当前主要聚焦于底盘，后续有望向车身一体化方向发展。3）线控制动： 21 年自主厂商开始量产，22 年有望放量；4）域控制器：新车域控配置率增加，国内部分厂商已有较为成熟的产品和量产经验；5）座舱大屏：2021 年液晶大屏在新上市车型的配置率已过90%，贯穿式大屏变多，座舱价值量和智能座舱渗透率持续提升。