汽车行业正经历“电动化、智能化、无人化、网联化”的变革，智能汽车时代已经到来。国务院近期发布《2030 年前碳达峰行动方案》提出，到 2030 年我国新能源、清洁能源动力交通工具渗透率为 40%的规划目标。我们预计 2022 年我国新能源汽车销量为 480 万辆（渗透率 18%）。展望未来：我们认为智能电动汽车将成汽车产品竞争主战场，更是下一代移动互联网 AIoT 最重要的产品平台。随着智能电动产业链成熟度和消费者认可度不断提升，产业发展未来仍有可能超出预期。我们长期看好能够获得较高市场份额的整车公司、核心关键零部件公司。
汽车行业正经历“电动化、智能化、无人化、网联化”的变革，智能汽车时代已经到来。国务院近期发布《2030 年前碳达峰行动方案》提出，到 2030 年我国新能源、清洁能源动力交通工具渗透率为 40%的规划目标。我们预计 2022 年我国新能源汽车销量为 480 万辆（渗透率 18%）。展望未来：我们认为智能电动汽车将成汽车产品竞争主战场，更是下一代移动互联网 AIoT 最重要的产品平台。随着智能电动产业链成熟度和消费者认可度不断提升，产业发展未来仍有可能超出预期。我们长期看好能够获得较高市场份额的整车公司、核心关键零部件公司。
智能电动，长期成长趋势明确。1）2021 年以来，国内新能源汽车销量&渗透率提升速度不断超出市场预期。中汽协数据显示：今年我国新能源汽车总销量由 1 月份的17.9 万辆（渗透率为 7.2%），增长到 9 月份的 35.7 万辆（渗透率为 17.3%）。增长动力主要来自于新能源乘用车销量的快速提升：由 1 月份的 17.2 万辆（渗透率为8.4%），增长到 9 月份的 34.1 万辆（渗透率为 19.5%），目前连续两月渗透率已超19%。2）更大的市场。考虑到传统车企加快在智能电动领域的转型，造车新势力加快产品投放市场，科技公司入局智能电动领域，我们预计中国电动汽车销量有望 2021年达到 348 万辆（渗透率 13%），2022 年进一步增长到 480 万辆（渗透率 18%）。从供给端来看，整车公司后续拟加快车型释放进度；从需求端来看，消费者认可度不断提升。未来有超出上述预测的可能，我们将持续跟踪市场及产业链变化。3）电动车简化车身结构，降低制造难度。电动车零部件数量较传统汽油车大幅减少，模块化生产降低生产难度，加速产业化进程。4）智能化和软件水平改善用户体验。智 能座舱和自动驾驶将成为拉开用户体验差距的主要因素，高端汽车代码量可达 1 亿行，复杂程度高于 PC 和智能手机，且代码量预计仍将快速增长。
整车&零部件：整车层面预计 2022 年将迎来需求回补，看好产业升级与自主崛起共振。 1）乘用车整车层面，2022 年需求回补趋势明确，自主车企崛起势不可挡。我们认为：行业缺芯将从 21Q4 逐渐缓解，终端补库存确定性强，2022 年行业将迎来需求回补，预计乘用车行业同比增速将达到 10%。叠加 PPI-CPI 的剪刀差收窄，预计 2022 年产业链的盈利弹性将更为乐观。结构上来看，自主品牌在智能电动化的赛道上已经树立起一定的先发优势，预计自主品牌的优质供给在 2022 年继续扩容，有望借助智能电动化东风在 2025 年实现份额突破 60%。2）零部件层面，智能化赛道量价齐升，供应链全球渗透加速。随着高算力自动驾驶平台、激光雷达和高性能智能座舱平台基本上成为智能新车标配，自主品牌的智能化军备竞赛开启。汽车供应链在智能化浪潮下，有望迎来量价齐升的历史性机会。我们认为：中国企业在同步研发响应速度和开发灵活性上具有显著优势，有望伴随自主品牌高端化加速渗透和崛起。此外，海外主机厂面临销量下滑和智能电动转型的双重压力，优质中国供应商有望加速全球替代进程，成长为全球龙头。
电动化趋势：全球景气度延续，优质供应迎产业变革机遇。1）2022 年预计全球高景气度延续。预计特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，国内实用、优质车型持续投放驱动电动化率提升，美国政策环境向好接棒欧洲爆发增长。中长期看，汽车电动化、智能化趋势不可逆转。我们判断 2025 年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过20%。2）国内外产业生态加速共融。从全球视野看，中国电动化供应链竞争力持续强化，新结构新技术开始引领全球，未来有望建立“主动创新、技术输出”的产业新格局，作为全球优质制造资产的价值凸显。
网联化：产业发展加速，生态共振一触即发。1）车载模组&智能控制器行业迎来新的发展空间。随着 5G 技术不断发展、车载产品需求的不断发掘与细化、汽车升级换代周期缩短、新能源汽车销量爆发，车载模组的市场需求将持续增长。同时，作为汽车电子系统的核心部件之一，随着汽车智能化需求不断提升，智能控制器行业也将迎来新的发展空间。我们认为：现阶段，车联网处于“连接”时期，车载模组&智能控制器等硬件端率先受益于汽车智能化、网联化的需求爆发。
智能化趋势：智能座舱方兴未艾，自动驾驶加速，2022 年继续拥抱汽车软件的投资主线。1）我们认为受益于技术快速迭代的企业，将在未来三到五年享受持续高增长的红利。随着今年以来相关个股的股价调整，当前汽车智能化标的对应的 2022 年估值相较于其高增长而言，已经进入相对低估区间，坚定看好新产品、新产品落地相关公司带来的估值与 EPS 双升的投资机会。
