科博达专题报告：灯控龙头，汽车电子新产品及新客户将保障盈利快速增长

从车灯控制系统拓展至其它电子产品。公司产品覆盖车灯控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统等，其中车灯控制系统是主要收入和盈利来源之一，2020 年车灯控制系统、车载电器电子、电机控制系统收入比重分别为 50%、22%、19%。随着客户拓展及 LED 渗透率提升，车灯控制系统预计稳定增长；电机控制系统、车载电器电子受益于客户拓展及国六排放升级等，有望快速增长。

从车灯控制系统拓展至其它电子产品。公司产品覆盖车灯控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统等，其中车灯控制系统是主要收入和盈利来源之一，2020 年车灯控制系统、车载电器电子、电机控制系统收入比重分别为 50%、22%、19%。随着客户拓展及 LED 渗透率提升，车灯控制系统预计稳定增长；电机控制系统、车载电器电子受益于客户拓展及国六排放升级等，有望快速增长。

车灯控制系统：受益于 LED 化及智能化，稳定增长。公司照明控制系统产品主要包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、尾灯控制器等，控制器是 LED 车灯产业链的较高壁垒环节之一。顺应 LED 渗透率提升趋势，公司持续推进产品迭代升级。根据乘用车产量、LED 渗透率、单价及装配量，预计 2025 年中国汽车 LED 照明控制系统市场空间为 172.90 亿元，CAGR 为 18.2%。市占率方面，车灯控制系统 2020 年全球市占率达 4.0%， 较 2016 年增加 1.7 个百分点。照明系统产品深度绑定大众，积极拓展其它客户。氛围灯控制器空间广阔，有望成为灯控业务新增长点。

电机控制系统：AGS 及后处理产品是增长点。公司拓展机电一体化领域，产品包括 AGS、变量机油泵、电子节气门等，AGS 将受益于国六排放升级及新能源车渗透率提升，电子节气门、温控阀、尿素喷射器等将受益于国六排放升级，这些产品有望带动电机控制系统业务收入快速提升。

车载电器与电子：电磁阀是收入来源之一，预计 USB 是主要增长点。车载电器与电子产品包括电磁阀、汽车电器及车载电子 USB 充电器等，随着品类不断拓展，电磁阀渗透率提升，带动电磁阀业务稳步增长。随着消费电子普及以及娱乐共享需求提升，车载 USB 的装配量不断增加，随着新订单、新客户的持续拓展，产能扩产达产，车载 USB 产品有望成为新增长点。