智能汽车投资专题报告:智能颠覆传统格局,如何把握整车投资机会?

2020 年以来,全球汽车行业市值和格局发生巨大变化,特斯拉成为全球市值最大的汽车公司,部分新势力市值超越传统车企,传统中国品牌龙头公司市值亦大幅增长,占据全球前列。这一切源于智能汽车时代的来临,如何把握整车的投资机会?

引言:智能颠覆传统格局,如何把握整车投资机会?

2020 年以来,全球汽车行业市值和格局发生巨大变化,特斯拉成为全球市值最大的汽车公司,部分新势力市值超越传统车企,传统中国品牌龙头公司市值亦大幅增长,占据全球前列。这一切源于智能汽车时代的来临,如何把握整车的投资机会?

大空间:格局打破,自主崛起,盈利重塑

智能电动颠覆竞争要素与格局,打破传统时代外资品牌长期构建的动力总成技术壁垒与品牌效应,中国品牌在新兴领域转型迅速,技术领先,产品竞争力反超外资品牌,迎来国产替代加速时机。往远期看,中国品牌从国内向全球扩张,面向更广阔的发展空间,对标全球龙头丰田、大众,中国品牌销量/收入/利润/市值均有明显提升空间。从业态来看,单纯“造车赚钱”的模式也将改变,智能电动化下整车厂手握核心数据,建立新的产业链服务与软件定义汽车模式,有望推动行业价值量重构与扩容,打开全新利润空间。

高估值:技术与份额优先,高估值或成常态

智能电动时代下,市场更关注新技术与商业模式创新,整车厂对于技术与份额的卡位优先于当期盈利表现,整车股高估值或成为常态。其一,整车厂技术实力决定在智能时代的核心竞争力,这将需要持续高研发投入,或压制短期盈利;其二,基于数据与算法的闭环,智能化的提升依赖于销量积累,整车厂更加重视销量提升,或对盈利压力的包容增加;其三,新兴模式的变现未到爆发时点,短期来看还不是整车厂盈利的支撑,但在有序兑现当中,市场对于远期更大空间的预期将体现为估值的提升。

高波动:周期往复与智能催化将持续共同作用

整车厂未来有望维持较高估值区间,但或仍会面临区间内的较大波动,其波动将是车企盈利的波动与智能化发展催化共同作用的结果:其一,行业景气度影响市场对于汽车股的情绪,整车厂销量与盈利波动仍将带来股价的波动,传统的整车投资框架仍然有效,需要把握行业+车企新车周期的拐点;其二,智能电动化技术将是渐进式的发展,从 FOTA 到 L3 自动驾驶再到远期的无人驾驶,各个阶段的技术进步伴随着市场认知进步,远期想象空间不断打开,各个阶段车企自身技术卡位的优势将带来估值向上的催化。

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