商业模式变迁蕴藏机遇，MaaS 等有望重塑价值曲线。智能化时代产业边界日益模糊，全新生态服务供应商或应运而生。MaaS 将引导汽车成为新兴服务生态的中心，L4/L5 级无人驾驶汽车作为 MaaS 平台的工具载体或将发挥巨大的商业潜能。
汽车智能化进阶之路：循序渐进，稳中求胜。汽车智能化、自动驾驶等新科技代表着汽车的产业变革方向和市场前景，理清智能汽车产业发展的各个阶段及每个阶段的核心关注变量对投资的判断尤为重要。我们认为智能汽车的发展或将大致经历三个阶段：1.架构/硬件先行，汽车智能化对整车 E/E 架构带来全新要求，软硬件解耦及必要的硬件预埋是必然趋势；2.软件迭代，智能网联使得 OEM 和终端用户有了持续的链接，价值链曲线得到进一步拓展；3.服务进阶，以汽车为中心的新型服务生态正在兴起，智能交通、智慧出行将颠覆传统商业模式，MaaS 等带来商业模式的变迁或蕴藏商机。
智能驾驶时代汽车产业格局如何演化？智能驾驶是实现上述进阶之路的一个重要里程碑。如何实现智能驾驶？我们认为主要有以下几种典型路径：1.主机厂全栈自研，如特斯拉等；2.主机厂外采系统供应商的打包方案，典型代表如北汽极狐采用华为 ADS 等；3.主机厂外采硬件、自研软件，这是现阶段比较常见的合作模式，典型代表如小鹏采用英伟达 DRIVE Xavier 高算力平台，自研算法。变革的背后往往伴随着行业洗牌，智能化趋势下行业格局将加速演绎，其深层原因在于智能驾驶时代不论对主机厂还是对产业链供应商而言，核心诉求都是最大程度发挥软硬件协同效应，因此软硬件实力的培育都至关重要。我们认为建立全栈自研能力是未来重要的终极形态之一，而在达到这一重要形态的过程中，各种合作模式仍将持续存在，主机厂和供应商将遵循“循序渐进、效率优先、合作共赢”的基本原则，优先培育自身擅长领域，同时积极探索补齐短板。
商业模式变迁蕴藏机遇，MaaS 等有望重塑价值曲线。智能化时代产业边界日益模糊，全新生态服务供应商或应运而生。MaaS 将引导汽车成为新兴服务生态的中心，L4/L5 级无人驾驶汽车作为 MaaS 平台的工具载体或将发挥巨大的商业潜能。
