新能源汽车行业研究及2021年下半年投资策略

预计 2021 年下半年行业全球景气持续共振向上,国内外产业链加速融合。特斯拉继续引领全球电动智能浪潮,国内更具产品力的新车型加速投放,补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率提高。中长期看,汽车电动化、智能化趋势不可逆转,我们判断 2025年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过 20%。从全球视野看,中国电动化供应链快速发展、最为完善,具有产能、技术、成本、客户等优势,大量供应商已经全球配套,预计将充分享受行业增长红利,作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业,尤其是特斯拉、大众 MEB、LG 化学、宁德时代供应链等。

预计 2021 年下半年行业全球景气持续共振向上,国内外产业链加速融合。特斯拉继续引领全球电动智能浪潮,国内更具产品力的新车型加速投放,补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率提高。中长期看,汽车电动化、智能化趋势不可逆转,我们判断 2025年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过 20%。从全球视野看,中国电动化供应链快速发展、最为完善,具有产能、技术、成本、客户等优势,大量供应商已经全球配套,预计将充分享受行业增长红利,作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业,尤其是特斯拉、大众 MEB、LG 化学、宁德时代供应链等。

国内:优质供给增长加速,短期持续高景气,中长期成长明确。短期看,新能源汽车销量经历了从 3Q2019 到 2Q2020 的负增长,3Q2020 开始疫情影响减缓、优质车型加速投放,行业景气转正,并持续高增长,3Q2020/4Q2020/1Q2021 增速分别为+41%/+82%/+359%,预计 2021 年全年销量 249 万辆,同比+82%。中长期看,新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动,行业从 0-1 的导入阶段,步入了 1-N 的成长阶段。自主车企、外资/合资车企、造车新势力布局的全新电动平台开始提供更多的正向开发车型,产品综合性能明显提升,且更加具有科技、智能特征,对于消费者更具吸引力。政策端,新能源汽车作为国家战略方向继续受到大力支持,例如《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》、“30·60”双碳目标等,预计到 2025 年新能源汽车销量有望接近700 万辆,渗透率超过 20%。

海外:特斯拉引领全球,欧洲高增速延续,北美触底回升。作为全球电动车的引领者,特斯拉持续扩产,上海产能已接近 45 万辆;北美弗雷蒙产能约 60 万辆,德州工厂 2022年有望投产;欧洲柏林工厂目标今年下半年开始生产和交付。2020 年特斯拉实现销量50 万辆,预计 2021 年销量达 100 万辆。欧洲在补贴政策和碳排放新规驱动下,2020年达 136.7 万辆,同比+142%,欧洲传统车企(大众、宝马、戴姆勒、沃尔沃)新车型加速投放市场,预计 2021 年欧洲新能源汽车销量有望超过 190 万辆。2017 年-2020年,美国新能源汽车销量分别为 20/36/32/33 万辆,2019、2020 年较 2018 年销量持续下滑,同比-10%/+3%,随着拜登政府上台,政策环境变好,预计美国市场 2021 年新能源汽车销量有望超过 56 万辆,同比+65%以上。 

电动化供应链:中国优质供应凸显,全球配套迎来红利。当前,越来越多企业进入新能源汽车行业,包括传统车企、新势力、科技巨头,汽车电动化带来了供应链由封闭转向开放,动力系统由“发动机+变速箱”向“电池+电机+电控”转变。中国电动化供应链在全球最为完善,尤其锂电池及关键原材料(包括正负极材料、隔膜、电解液等)、热管理、上游设备、金属资源及加工等细分行业格局逐步清晰,并具备全球竞争力,进入全球供应链。2021 年全球电动车加速放量,电动化供应链需求爆发,中国电动化供应链企业,尤其是各环节的头部企业加速走向海外,充分享受全球电动化红利。全球对比看,中国供应链优秀企业已经逐步在海外布局产能、具有更低的成本优势、领先的工艺技术等。资本方面,相关企业 2020 年加速融资,例如锂电产业链多家上市企业合计完成募资预计超 400 亿元,龙头企业优势更加明显,行业格局进一步强化,优势企业正逐步成为全球龙头。

重点关注特斯拉、大众 MEB、LG 化学、宁德时代的供应链,寻找具备全球竞争力的优质企业。中国电动化供应商,尤其是锂电池产业链最为完善且具备全球竞争力,有望在全球汽车电动化过程中率先受益。整车环节的特斯拉、大众 MEB 等,锂电池环节的LG 化学和宁德时代增长确定性高,对其上游供应链增长贡献明确,其供应链多为各领域具备竞争力的领先企业,短期充分享受配套的业绩弹性,中长期看产品壁垒高、示范效应强,拥有更大的成长空间,值得重点关注。

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