通信行业年报、季报总结:数字底座中坚积蓄动能,通信新基建向阳生长

2020年全行业实现营收5911.79亿元,同比+8.04%;归母净利润223.18亿元,同比+11.35%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2020年全行业实现营收1858.90亿元,同比+12.02%;归母净利润125.37亿元,同比+26.46%。2021Q1全行业实现营收1528.39亿元,同比+21.56%,考虑到2020Q1低基数的影响,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+8.67%;归母净利润71.14亿元,同比+87.06%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.50%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后, 2020Q1全行业实现营收443.26亿元,同比+45.68%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+14.06%;归母净利润32.40亿元,同比+99.11%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.15%。

一、行业业绩概览

2020年全行业实现营收5911.79亿元,同比+8.04%;归母净利润223.18亿元,同比+11.35%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2020年全行业实现营收1858.90亿元,同比+12.02%;归母净利润125.37亿元,同比+26.46%。2021Q1全行业实现营收1528.39亿元,同比+21.56%,考虑到2020Q1低基数的影响,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+8.67%;归母净利润71.14亿元,同比+87.06%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.50%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后, 2020Q1全行业实现营收443.26亿元,同比+45.68%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+14.06%;归母净利润32.40亿元,同比+99.11%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.15%。

2020年通信行业整体毛利率为26.66%,同比下降了1.09pcts,整体净利率为5.32%,同比提高了0.13pcts。2021Q1全行业毛利率为27.53%,同比下降了1.51pcts,相较于2020全年提高了0.87pcts,2021Q1整体净利率为6.12%,同比提高了1.60pcts,相较于2020全年提高了0.80pcts。2020年全行业销售期间费用率为19.99%,同比下降了0.96pcts。2021Q1全行业销售期间费用率为20.05%,同比下降了1.44pcts,相较于2020全年提高了0.06pcts。

2020年通信行业经营活动产生的现金流量净额为1334.68 亿元,同比+16.11%。2021Q1经营活动产生的现金流量净额为180.19亿元,同比+48.01%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2020年经营活动产生的现金流量净额为159.01亿元,同比+40.80%,2021Q1经营活动产生的现金流量净额为-46.60亿元,同比2020Q1的-71.35亿元改善了34.68%。

截止5月10日,通信板块的PE-TTM为33X,位于近10年估值最低点。在机构重仓持股方面,2020Q1-2021Q1公募基金通信板块重仓持有市值占总投资股票市值比例依次为1.15%、1.07%、0.31%、0.41%和0.56%,2020Q4和2021Q1持仓环比有所上升,但仍处于近较低水平。近期随着板块业绩不断释放,行业基本面向好,通信行业关注度将持续提升,通信板块估值有望迎来重估,机构配置意愿有望增强。

二、子行业业绩

2.1 5G主设备商:2020年受疫情及中美贸易摩擦的不利影响,盈利有所下滑,2021Q1业绩改善明显

2020年5G主设备商行业实现营收1925.34亿元,同比+7.70%;归母净利润66.88亿元,同比-21.90%。2021Q15G主设备商行业实现营收456.98亿元,同比+28.94%,考虑到2020Q1低基数的影响,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+6.11%,2021Q1归母净利润25.27亿元,同比+220.42%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+34.32%。2020年5G主设备商行业整体毛利率为27.06%,同比下降了3.13pcts,整体净利率为4.53%,同比下降了1.49pcts。2021Q15G主设备商行业毛利率为29.25%,同比下降了3.66pcts,相较于2020全年提高了2.19pcts,2021Q1整体净利率为5.76%,同比提高了3.13pcts,相较于2020全年提高了1.23pcts。销售期间费用率方面,2020年5G主设备商行业销售期间费用率为22.40%,同比下降了1.14pcts。2021Q15G主设备商行业销售期间费用率为25.44%,同比下降了2.99pcts,相较于2020全年提高了3.04pcts。2020年5G主设备商行业经营活动产生的现金流量净额为161.53亿元,同比+57.40%。2021Q1经营活动产生的现金流量净额为-17.20亿元,同比2020Q1的-66.91亿元改善了74.30%。存货方面,2020年5G主设备商行业存货为591.44 亿元,同比+28.07%;2021Q1存货为618.37 亿元,同比+23.75%,相较于2020年+4.55%。

2.2 IDC:2020、2021Q1业绩快速增长,盈利能力稳步提升,预计2021年行业高增速仍将维持

2020年IDC行业实现营收229.12亿元,同比+17.95%;归母净利润28.88亿元,同比+35.91%。2021Q1IDC行业实现营收53.36亿元,同比+12.45%,考虑到2020Q1低基数的影响,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+16.06%,2021Q1归母净利润7.78亿元,同比+25.87%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+27.22%。2020年IDC行业整体毛利率为27.45%,同比提高了0.51pcts,整体净利率为12.76%,同比提高了1.68pcts。2021Q15G主设备商行业毛利率为29.40%,同比提高了4.20pcts,相较于2020全年提高了1.95pcts,2021Q1整体净利率为14.41%,同比提高了1.30pcts,相较于2020全年提高了1.65pcts。销售期间费用率方面,2020年IDC行业销售期间费用率为12.97%,同比下降了1.38pcts。2021Q1IDC行业销售期间费用率为13.54%,同比提高了2.28pcts,相较于2020全年提高了0.57pcts。

2.3 光模块和光器件:2020、2021Q1业绩高速增长,光器件表现尤佳,预计光模块高增速仍将维持,但竞争可能加剧,偏上游的光器件影响相对较小

2020年光模块和光器件行业实现营收273.27亿元,同比+22.46%;归母净利润26.69亿元,同比+33.00%。2021Q1光模块和光器件行业实现营收71.09亿元,同比+67.46%,考虑到2020Q1低基数的影响,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+21.94%,2021Q1归母净利润6.77亿元,同比+216.06%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+36.28%。2020年光模块和光器件行业整体毛利率为25.24%,同比下降了0.22pcts,整体净利率为9.66%,同比提高了0.82pcts。2021Q1光模块和光器件行业毛利率为25.01%,同比提高了1.99pcts,相较于2020全年下降了0.23pcts,2021Q1整体净利率为9.42%,同比提高了4.64pcts,相较于2020全年下降了0.24pcts。销售期间费用率方面,2020年光模块和光器件行业销售期间费用率为15.62%,同比下降了0.16pcts。2021Q1光模块和光器件行业销售期间费用率为13.67%,同比下降了3.09pcts,相较于2020全年下降了1.95pcts。2020年光模块和光器件行业经营活动产生的现金流量净额为15.48亿元,同比-25.06%。2021Q1经营活动产生的现金流量净额为-0.32亿元,同比2020Q1的-1.76亿元改善82.10%。存货方面,2020年光模块和光器件行业存货为103.22亿元,同比+49.97%;2020Q1存货为110.92亿元,同比+38.61%,相较于2020年+7.46%。

2.4 物联网:2020、2021Q1业绩快速增长,智能控制器子行业表现更好;预计营收仍将保持快速增长,但利润或受上游供货压力影响,行业集中度将进一步提升

2020年物联网行业实现营收242.28亿元,同比+30.64% ;归母净利润20.15亿元,同比+25.49%。2021Q1物联网行业实现营收71.33亿元,同比+84.37%,考虑到2020Q1低基数的影响,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+41.18%,2021Q1归母净利润6.45亿元,同比+121.71%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+50.39%。2020年物联网行业整体毛利率为24.37%,同比提高了0.88pcts,整体净利率为8.50%,同比下降了0.30pcts。2021Q1物联网行业毛利率为22.25%,同比下降了1.10pcts,相较于2020全年下降了2.12pcts,2021Q1整体净利率为9.13%,同比提高了1.50pcts,相较于2020全年提高了0.63pcts。销售期间费用率方面,2020年物联网行业销售期间费用率为15.39%,同比提高了0.72pcts。2021Q1物联网行业销售期间费用率为13.15%,同比下降了3.46pcts,相较于2020全年下降了2.24pcts。2020年物联网行业经营活动产生的现金流量净额为17.14亿元,同比+3.48。2021Q1经营活动产生的现金流量净额为-6.13亿元,同比2020Q1的-0.48亿元恶化了1169.23%。存货方面,2020年物联网行业存货为53.00亿元,同比+80.79%;2020Q1存货为68.25亿元,同比+72.33%,相较于2020年+28.77%。

2.5 车联网和高精度定位:2020、2021Q1净利润改善明显,2021Q1毛利率净利率双提升,预计将继续受益于汽车行业智能网联化大潮

2020年车联网和高精度定位行业实现营收140.62亿元,同比+23.33%;归母净利润10.36亿元,同比扭亏转盈。2021Q1实现营收37.63亿元,同比+70.21%,考虑到2020Q1低基数的影响,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+33.28%,2021Q1归母净利润3.46亿元,同比+317.75%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+105.38%。2020年车联网和高精度定位行业整体毛利率为31.35%,同比下降了0.12pcts,整体净利率为7.74%,同比由负转正。2021Q1毛利率为31.53%,同比提高了4.95pcts,相较于2020全年提高了0.18pcts,2021Q1整体净利率为9.04%,同比提高了6.45pcts,相较于2020全年提高了1.30pcts。销售期间费用率方面,2020年车联网和高精度定位行业销售期间费用率为24.13%,同比下降了4.34pcts。2021Q1销售期间费用率为22.79%,同比下降了6.44pcts,相较于2020全年下降了1.34pcts。2020年车联网和高精度定位行业经营活动产生的现金流量净额为10.91亿元,同比+30.83%。2021Q1经营活动产生的现金流量净额为-6.81亿元,同比2020Q1的-3.99亿元同比恶化了70.83%。存货方面,2020年车联网和高精度定位行业存货为27.65亿元,同比+21.90%;2020Q1存货为31.18亿元,同比+29.45%,相较于2020年+12.78%。

2.6 融合通信:2020年业绩受益疫情加速线上融合通信的渗透实现快速增长,盈利能力大幅提升,21年需关注海外疫情进展

2020年融合通信行业实现营收62.78亿元,同比+0.86%;归母净利润15.00亿元,同比+43.23%。2021Q1实现营收15.30亿元,同比+9.16%,考虑到2020Q1低基数的影响,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+10.67%,2021Q1归母净利润4.49亿元,同比+8.73%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+12.92%。2020年融合通信行业整体毛利率为42.52%,同比提高了1.33pcts,整体净利率为24.01%,同比提高了6.98pcts。2021Q1毛利率为44.52%,同比提高了1.95pcts,相较于2020全年提高了2.00pcts,2021Q1整体净利率为29.25%,同比下降了0.19pcts,相较于2020全年提高了5.24pcts。销售期间费用率方面,2020年融合通信行业销售期间费用率为19.90%,同比下降了1.15pcts。2021Q1销售期间费用率为15.90%,同比提高了0.13pcts,相较于2020全年下降了4.00pcts。2020年融合通信行业经营活动产生的现金流量净额为17.80亿元,同比+33.26%;单季度来看,2020Q4经营活动产生的现金流量净额为7.28亿元,同比+113.33%,2021Q1经营活动产生的现金流量净额为-0.04亿元,同比由正转负。存货方面,2020年融合通信行业存货为4.85亿元,同比+44.20%;2020Q1存货为6.04亿元,同比+89.40%,相较于2020年增长24.39%。

2.7 港股三大运营商:2020业绩稳健增长,股息率整体有所提高,2021Q1APRU值触底反弹

港股三大运营商中国移动、中国联通和中国电信2020年总计实现营收14678.24亿元,同比+3.63%;净利润1411.86亿元,同比+1.95%;EBITDA为5394.52亿元,同比-1.33%。三大运营商2020年整体净利率为10.18%,同比下降了0.18pcts;EBITDA Margin为36.75%,同比下降了1.85pcts;ROE(摊薄)为7.65%,同比下降了0.12pcts。单季度看,2021Q1三大运营商营收合计3875.45亿元,同比+10.78%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+1.56% ;2021Q1三大运营商股东应占利润合计343.84亿元,同比+5.84%,2019Q1-2021Q1的复合增长率为+1.56%。资本开支方面,三大运营商2020年资本性支出为3333.98 亿元,同比-3.17%,2021年三大运营商将继续维持较高的资本开支,资本开支预算合计3406亿元,同比+2.16%。2020年中国移动、中国电信、中国联通的移动ARPU分别为47.4、44.1、42.1元/户/月,同比分别-3.46%、-3.71%、+4.21%;2021Q1中国移动、中国电信、中国联通的移动ARPU分别为47.4、45.6、44.6元/户/月,相较于2020年分别持平、+3.40%、+5.94%。股息率方面,2020年中国移动、中国电信、中国联通的股息率分别为6.60%、4.48%、4.34%,同比分别提高了0.08pcts、持平、提高了0.75pct。

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