宁德时代(300750)研究报告:乘时代之风云,划时代之宁德

锻铸科技创新之魂,新能格局成大器。公司为全球动力电池领域龙头,实现全产业链覆盖,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务。

锻铸科技创新之魂,新能格局成大器。公司为全球动力电池领域龙头,实现全产业链覆盖,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案和服务。连续 5 年霸据全球动力电池装机量榜首,21 年装车量 96.7GWh,市占率达 32.6%。公司盈利能力强劲,21 年,公司实现营收和归母净利为 1303.56 亿元和 159.31 亿元,同增为159.06%和185.34%;22Q1营收和归母净利分别为486.78亿元和14.93亿元。

行业供需共振,全球供给承托。动力+储能+二轮车,主力市场需求充沛。我们预测,到 2025 年,国内和全球电池总用量分别为 1006GWh 和 1966GWh, 21-25 年四年 CAGR 分别为 40.62%和 41.65%。全球动力电池厂商供给稳步加码。我们预测 21-25 年全球总供给产能为 710/1356/2012/2727/3372GWh,其中宁德时代贡献比例分别为 33.82%/25.81%/22.86%/20.91%/19.87%。

多成长曲线加持,核心竞争力岿然不动。

技术为矛缓解痛点,品控为盾铸就价值:1)核心技术层面:拥有 MP3 正极材料、铝复合集流体、钠离子电池、硫化物固态电解质、第三代 CTP 技术-麒麟电池、无热扩散技术以及换电领域相关技术沉淀积累,技术迭代速度持续领先市场。2)产品品质管控层面:公司 17-21 年动力电池召回比率为0.4%,远低于其他可比公司 10%以上,成就产品优异品质。

工程落地雄厚,供应“共生“管控,全球客户优质:1)工程落地:低单位投资额+短单位建设时长+极限制造,实现品牌技术价值最大化。2)供应链:搭建“核心环节参股+二供策略+供应商严控”的供应商管理体系,实现全产业链上下游共同进化。3)下游客户:覆盖国内外知名车企与大部分畅销车型,配套动力电池的车型占比约 54%。

储能+回收,多点布局,全面放量:1)储能:实现“发电侧+电网侧+用电侧”三侧储能领域全覆盖。21 年储能营收 136.24 亿元,近四年始终维持200%以上增速。2)电池回收:公司卡位电池回收领域,借力全资子公司邦普构筑“一核两翼”产业布局。截至 2022 年 2 月,邦普助力公司实现锂回收率超 90%,电池回收三元关键金属回收率达 99.3%以上的亮眼成绩。

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