奥普特（688686）研究报告：以基恩士为鉴，看国内机器视觉龙头崛起之路

我国在制造业大国向制造业强国转型过程中，机器视觉下游应用需求迭起，目前3C 电子仍将是机器视觉的主要应用领域，但锂电、汽车、半导体等新行业应用需求正快速增长。

⚫ 锂电等新应用需求迭起，国产替代背景下机器视觉龙头崛起

我国在制造业大国向制造业强国转型过程中，机器视觉下游应用需求迭起，目前3C 电子仍将是机器视觉的主要应用领域，但锂电、汽车、半导体等新行业应用需求正快速增长。奥普特作为国内机器视觉的龙头，在上游光源、镜头、相机、视觉分析软件以及中游的整体解决方案实现了技术突破，并且实现了和下游龙头客户的绑定。在下游新应用领域驱动以及高性价比和本土化服务优势的带动下，公司将充分受益国产替代的加速。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为3.88/4.89/6.11 亿元，对应 EPS 分别为 4.70/5.93/7.41 元/股，当前股价对应的 PE分别为 33.2/26.3/21.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

⚫ 对标基恩士：基因相似、路径可依，国内龙头扬帆起航

公司与基恩士拥有三方面相似基因：全面的产品矩阵、直销模式和高经营效率。产品矩阵是技术实力的体现，直销模式和高经营效率是机器视觉企业持续提高人均创收的关键。公司作为国内机器视觉的龙头，已具备在 3C、锂电、汽车、半导体等多个下游应用领域的打光、光学、成像和整体解决方案。同时，通过直销模式，公司和下游龙头客户建立了稳定的合作关系。人均创收公司虽然和基恩士有较大的差距但处于上升趋势之中。我们认为公司有机会在锂电领域实现龙头的市场份额，同时以非标模式切入海外的汽车和半导体领域，在更多领域持续积累后有望由非标为主的业务模式转向标准化的模式，复制基恩士的成长路径。

⚫ 3C 需求稳健叠加锂电需求放量，绑定大客户带来龙头稳健增长

3C 电子下游需求稳健，iphone14 产品更新点较多，同时苹果非手机线和国内安卓市场的拓展有望助力公司消费电子领域收入稳健增长。锂电领域，2022 年国 内新增锂电产能 350GWh，对应机器视觉新增需求约 17.5-35 亿元，新技术、新材料的应用，整体解决方案交付带来价值量提升，以及公司和大客户的紧密合作都将保证锂电领域收入的确定性高增长。锂电、汽车、半导体等新应用领域相继放量，同时和下游龙头客户绑定将驱动公司的长期可持续稳健增长。