德赛西威（002920）研究报告：拥抱智能电动汽车时代，龙头公司高速发展

智能电动汽车行业高速发展，带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率提升，预计两者 2025 行业规模合计近 2000 亿元：消费者近年对汽车智能化的关注度持续提升，智能驾驶及智能座舱的渗透率处于快速提升状态。

智能电动汽车行业高速发展，带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率提升，预计两者 2025 行业规模合计近 2000 亿元：消费者近年对汽车智能化的关注度持续提升，智能驾驶及智能座舱的渗透率处于快速提升状态。目前中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为 53.3%，根据 IHS 的预测，2025年中国市场智能座舱新车渗透率预计可以超过 75%，我们测算 2025 年智能座舱市场规模可达 1093.5 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 24.3%。前装 L1-L3级智能驾驶渗透率有望从 2021 年的 30.8%提升至 2025 年的 80%，行业规模有望从 2021 年的 302 亿元增长至 2025 年的 862 亿元，2021-2025 年 CAGR可达 30%。公司所在的细分行业都处于高速发展中。

智能座舱及智能驾驶供应商以传统 Tier 1 和外资电子企业为主，自主供应商有望加速成长：传统智能座舱 Tier 1 包括大陆集团、电装、博世、伟世通等，哈曼、阿尔派、歌乐等电子企业凭借出色的技术及配套合资客户占据了较大部分的市场份额。智能驾驶行业，目前海外巨头占据较高的市场份额，2020 年我国前视 ADAS 系统供应商海外零部件巨头占据 90%以上的市场份额，主要由于当前 ADAS 标准配置主要集中在合资车企车型上。我们认为未来随着自主车企配置率的提升，自主品牌供应商有望加速成长。

公司积累深厚，智能座舱、智能驾驶、智能网联产品线不断拓展，已成龙头公司并保持较高的研发投入：公司前身为中欧电子工业有限公司，拥有外资基因但立足国内，在发展的过程中公司不断根据市场需求而调整产品线，目前已经形成智能座舱、智能驾驶、智能网联三大产品线。2021 年公司研发投入近 10 亿元，我们认为公司产品线布局全面并且都拥有一定的规模体量，研发投入有望产生效益并可在未来支撑公司的不断成长。

公司客户优质，并不断的拓展白点客户，订单量创历史新高：我们认为公司客户优质，主要包括欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂等主流车企，2021 年公司获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、上汽集团、一汽红旗、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等众多主流车企的核心平台项目订单，全年获得年化销售额超过 120 亿元的新项目订单，同比增长超过80%，突破历史新高，智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升。