京东方精电(0710.HK)研究报告:大尺寸车载显示龙头,汽车智能化驱动成长

面板行业是显示产业链中技术壁垒、资金壁垒最高的环节,我们看好屏厂将逐步往下游延展,抢占千亿系统组装市场。

车载显示千亿市场稳健增长,京东方市占率有望持续攀升。1)大屏化+多屏化拉动行业需求,根据 Omdia,车载显示屏市场规模 2022 年达 106 亿美元、同增 14%,2025 年达 128 亿美元,2023~2025 年 CAGR 为 6%。2)相较于其他行业面板的集中度(平板电脑 CR3 达 74%、笔记本电脑 CR3 达 72%、电视 CR3 为 53%),目前车载显示领域集中度较低、CR3 仅 39%,深天马(14%)、友达(13%)、JDI(12%)位列前三,京东方在车载显示市占率(12%)远低于平板电脑(45%)、笔记本电脑(29%)、电视(24%),但处于快速提升阶段,其中 2021 年京东方在 8 寸以上车载显示市占率达 20%。长期来看,一方面得益于大屏化趋势,一方面京东方具备投资意愿、综合成本、服务能力、响应速度更佳,未来市占率有望持续攀升。3)显示模组是车载显示最重要的组成,成本占比达 40%。面板行业是显示产业链中技术壁垒、资金壁垒最高的环节,我们看好屏厂将逐步往下游延展,抢占千亿系统组装市场。

大尺寸车载显示龙头,收入、净利高速成长。1)公司是京东方集团旗下唯一车载显示及系统运营平台,2021 年车载业务收入占比达 84%,依托自身创新性技术、先进制造能力及优质客户优势,逐渐发展成为大尺寸车载显示龙头,2021 年出货量及大尺寸出货面积均列居世界第一,在国内 20 大车厂的产品覆盖率达到了 34%。2)2021 年公司营收达 77 亿港元、同增 71%;得益于规模效应(折旧、职工薪酬占收入比例下降 2.9pct),净利率提升2.7pct 至 4.2%,归母净利为 3.28 亿港元、同增 378%。

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