通信行业2022下半年投资策略:后疫情时代新常态,通信持续为数字经济赋能

复盘通信行业2022上半年表现:产业链从下到上景气度持续向好,估值与基本面仍有背离。2021年通信(申万)成分股收入同比增速13.8%,为近三年来最好,行业增长主要由运营商和主设备商优秀表现拉动,物联网、智能控制器、网通设备板块表现亮眼。

复盘通信行业2022上半年表现:产业链从下到上景气度持续向好,估值与基本面仍有背离。2021年通信(申万)成分股收入同比增速13.8%,为近三年来最好,行业增长主要由运营商和主设备商优秀表现拉动,物联网、智能控制器、网通设备板块表现亮眼。2022一季报,多数行业环比表现符合预期,基站设备、交换机产量增速环比持续提升。通信行业指数上半年行情表现受到宏观外围因素影响更大,随着4月底上海疫情拐点表现持续反弹,目前行业估值与业绩成长不匹配,我们认为通信在成长板块具有较好相对配置价值。 

我们认为下半年投资逻辑将从普遍修复走向边际变化跟踪,我们预计通信多子行业下半年业绩展望乐观,或取得不错相对收益。 

1)主线一:线上经济成为生活工作习惯,人、物共荣。疫情防控新常态下,通信基础设施投资得到持续重视,5G覆盖向纵深扩展、千兆用户增速较快、数据中心西部地区产能投放较快。运营商向高质量增长转型,B端IDC、云计算、大数据三轮驱动,成为重要增长极。全球物联网连接规模首次超过非物联网,且有加速态势,蜂窝模组行业高景气延续,高速率模组有望持续放量。此外,物联网芯片国产厂商份额进步显著,盈利能力改善可期。 

2)主线二:AI撑起云计算下半场,数据中心产业链景气延续。一季度Top5科技公司资本开支同比增长28.1%,线上经济投资热潮退却后,AI&HPC成为海外科技巨头主要投资方向。AI算力需求增长远超摩尔定律,智能算力投资方兴未艾,高密度计算和高带宽技术持续迭代。国内东数西算投资下半年有望陆续落地,运营商服务器集采同比大幅提升服务器市场全年景气度高。此外,200G/400G高速光模块进入快速上量,主流数通公司业绩弹性大。 

3)主线三:制造成本红利向研发红利延伸,通信设备需求侧持续看好。过去20年来,我们看到中国通信设备制造业核心竞争力正在由制造业红利向工程师红利演变,产业核心发展逻辑由毛利率驱动向研发费用驱动。代表行业方面,光模块产业东移趋势不改,同时龙头积极布局未来技术,市场份额或向头部集中。国内外景气共振,千兆宽带迎来3年投资窗口,有望带来每年50亿光模块和150亿终端市场。智能控制器家电和电动工具静待需求拐点,汽车控制器和储能电子电力器件多点开花。 

4)主线四:“巨龙之眼”保卫国泰民安,军工信息化确定性高。十四五我国军费开支温和上扬,战略中心转向国防信息化。其中C4ISR中通信短板最明显、需求最迫切,军用通信企业壁垒高格局好,业绩确定性强。军用嵌入式计算机百亿级市场空间,持续受益于主战机载弹载放量。数字战场技术遥感赋能,卫星遥感进入产业扩张期。

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