汽车行业2022H2展望:拨云见日,复苏起点

汽车行业“至暗时刻”逐渐过去,“拐点时刻”或已到来。3 月以来的疫情冲击着我国汽车产业的核心地区——吉林、上海和广东等地,对汽车产业供应链产生严重影响。4 月国内汽车销量同比降幅达 47%,行业经历“至暗时刻”。

➢ 汽车行业“至暗时刻”逐渐过去,“拐点时刻”或已到来。3 月以来的疫情冲击着我国汽车产业的核心地区——吉林、上海和广东等地,对汽车产业供应链产生严重影响。4 月国内汽车销量同比降幅达 47%,行业经历“至暗时刻”。5 月开始,广东、吉林疫情基本清零,上海疫情逐步得到控制,长三角汽车产业链陆续复工复产,5 月汽车产销降幅已大幅收展。6 月 1 日起上海开始全面恢复正常生产生活,汽车产业供给端有望持续恢复;叠加近期国家推出汽车购置税优惠、新能源汽车下乡等政策刺激汽车消费需求,汽车产业“拐点时刻”或已到来。

➢ 复产复工+政策刺激+疫情后需求集中释放,22H2 行业景气向上。对于汽车投资,板块超额收益往往发生在销量增速向上的高景气阶段。复盘此前两轮汽车消费刺激政策,购置税优惠政策效果显著,政策执行后汽车产销增速即拐点向上,产销恢复较快增长;在增速向上的高景气阶段,汽车板块兼具绝对收益及超额收益能力。本轮购置税优惠扩展至针对≤2.0L 乘用车,减征 5%购置税,于 2022 年 6 月-12 月实行,普惠力度更强。我们按照 600 亿减征额度测算,政策可惠及 857万辆车;加之地方放宽限购、换车补贴、汽车下乡、发放消费券等刺激政策,预计有望带来约 200 万辆的销售增量。此外,相比此前两轮车市,本轮车市最大问题在于供给约束(21 年芯片短缺、22 年疫情导致供应链中断),真实需求并不弱(新能源汽车市场火爆、终端折扣率较低、厂商库存水平较低可侧面印证,疫情后需求有望回补)。5 月汽车产销同比增速已确认向上拐点,6 月起行业有望加速复苏。

➢ 短周期把握强β复苏,中长周期关注高α成长。我们认为本轮行业强β周期有望维持半年以上,增速高点或出现在 23Q2,行情演绎过程有望沿“政策最受益→强 β 龙头→高 α 成长→回归优质公司”路径展开:(1)政策预期及前期落地阶段,阶段性减免 600 亿购置税将对燃油车市场有直接提振效果,受益标的如长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团等;(2)行业景气向上阶段,强 β 品种(行业龙头、市值大、估值低)有望迎来业绩与估值修复;(3)行业增速放缓,β 完成修复,市场寻找高 α 成长品牌(以获得更高估值);(4)政策刺激结束,增速下行,更关注中长期赛道选择及公司业绩兑现。

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