疫情冲击下车企、供应链停工停产及购车需求压制是主因。一季度行业盈利改善，乘用车业绩弹性强于零部件。整车板块盈利改善较强，原材料影响韧性，供给受限带动结构改善，板块盈利超预期。零部件板块成本端短期承压，边际改善明显。
疫情冲击下汽车板块底部已至，一季报业绩韧性强。1-4 月乘用车累计批发销量 639.7 万辆，低于预期；1-4 月零售受疫情影响：597.0 万，同比-10.9%，低于预期。疫情冲击下车企、供应链停工停产及购车需求压制是主因。一季度行业盈利改善，乘用车业绩弹性强于零部件。整车板块盈利改善较强，原材料影响韧性，供给受限带动结构改善，板块盈利超预期。零部件板块成本端短期承压，边际改善明显。
行情触发条件：底部支撑，边际改善，业绩支撑。复盘 2020-2021年板块行情，行情向上的条件：1）预期企稳完成筑底，销量、业绩改善带来反攻；2）长期结构性逻辑助推估值提升。2020-2021年外部扰动放大盈利波动，乘用车企更具向上弹性：2020 年 Q2行业复苏后整车板块行情弹性显著；2021 年芯片供给紧缺下自主市占率提升与电动化趋势支撑估值提升。2022 年 Q1 外部扰动下板块深度调整，4 月起制约因素边际改善，板块趋势向上。
复盘历史两轮刺激政策，预期催化、销量驱动、业绩支撑，板块均跑出超额收益。复盘 09 年和 15 年两轮以购置税减免为主的汽车刺激政策，市场对政策的反应先后经历“三阶段”：预期驱动、销量驱动、业绩驱动。对于本轮刺激政策，我们认为当前处于预期驱动的阶段。本轮购置税减免覆盖面更广、力度更强，超市场预期，对需求担忧的悲观预期将得到扭转，预期拐点形成短期股价驱动力。6 月之后的销量数据修复将驱动板块继续上行。考虑到本轮刺激政策的力度超预期，我们上调乘用车全年销量增速（由同比-0.1%上调至+12.5%），看好下半年销量持续改善下的汽车复苏行情。
