好利科技（002729）研究报告：电子熔断器隐形冠军，新能源业务驶入快车道

传统电子熔断器领域，虽是红海市场但增量机会仍存，公司积极拓宽产品组合以应对行业同质化竞争趋势，并抓住智能化机遇向平台型电路保护方案提供商进发。

电子熔断器隐形冠军，深耕电路安全保护三十载

好利科技是国内电子熔断器隐形冠军企业，深耕电路安全保护三十载，熔断器产品线丰富、认证齐全、客户认可度高。2021 年公司基本面发生较大变化，引入全新管理层团队并制定 XYZ 轴发展战略，全年实现营业收入2.23 亿元，同比增加 31.56%，净利润为 0.24 亿元，同比增加 123.85%。 2022Q1 在疫情扰动之下逆势高增，我们认为公司逐步驶入发展快车道。

熔断器：电路安全卫士，新能源业务开启行业新一轮增长

熔断器是电路安全卫士，对电路进行过电流保护，在新能源领域广泛应用。具体来看，在风光发电及储能领域，熔断器为汇流系统、逆变系统、储能系统及控制系统提供电路保护，我们测算 2025 年全球/国内风光发电及储能领域熔断器市场规模将达到 31.9/10.2 亿元。在新能源汽车领域，电动化趋势显著提振电力熔断器需求，且随着激励熔断器和智能熔断器的顺利研发和应用，单车价值量有进一步提升空间，我们测算 2025 年全球/国内新能源车用熔断器市场规模约为 62.2/21.1 亿元。熔断器行业认证周期长、定制化需求高、工程化能力要求高，构筑行业高护城河，目前外资占据 90%市场份额，国产厂商好利来、中熔电气等有望突围。

核心看点：平台型电路保护方案商冉冉升起，新能源业务成第二增长极

传统电子熔断器领域，虽是红海市场但增量机会仍存，公司积极拓宽产品组合以应对行业同质化竞争趋势，并抓住智能化机遇向平台型电路保护方案提供商进发。电力熔断器领域，公司已具备规模化生产的成熟产品和产线，并着重加快在风光储及 EV 领域开展针对性的产品研发和销售工作，实现电力熔断器产品及配件收入的稳定增长，据公司披露，截至2022 年 2 月 28 日，公司电力领域订单同比增长近 7 倍。新兴领域，公司通过战略投资推动业务升级，相继投资芯片设计企业曲速科技、与合肥产业引导基金等共同设立私募投资基金，内生外延战略落地速度超预期。