新能源汽车换电行业研究:换电模式分析

双重因素利好,换电行业有望迎来快速增长。1)新能源汽车 2025 年年销量预计将达 600 万辆,届时保有量超过 2770 万,“十四五”期间保有量 CAGR为 37.1%,相关配套设施需求陡增。2)换电模式因其可解决电动汽车发展瓶颈被政策提及。参考充电行业受政策激励后建设速度加快,换电增速有望进一步提升。

双重因素利好,换电行业有望迎来快速增长。1)新能源汽车 2025 年年销量预计将达 600 万辆,届时保有量超过 2770 万,“十四五”期间保有量 CAGR为 37.1%,相关配套设施需求陡增。2)换电模式因其可解决电动汽车发展瓶颈被政策提及。参考充电行业受政策激励后建设速度加快,换电增速有望进一步提升。

政策青睐,中上游企业纷纷布局换电行业。1)上游电池企业将受益于电池需求激增,以宁德时代为首的众电池厂商自 2020 年起布局换电领域,与车企成立电池资产有限公司。2)换电需求增加增厚中游运营商业绩,当前行业仍处于起步阶段,竞争格局暂不明朗。除车企外,国家电投、中石油、中石化等行业相关央国企开始入局。

电池标准即将出台,行业有望向 C 端拓展,2025 年换电站或将达到 3 万座。1)商用车如重卡、矿卡更注重运营效率而非个性化定制,为电池标准统一提供了有利条件。2)《电动乘用车共享换电站建设规范》团体标准通过审查,重点推荐了四种典型换电电池包包容,为电池包尺寸统一提供了参考标准。3)“车站兼容”模式有望拓展换电 C 端市场。4)按各企业建设规划进行测算,至 2025 年我国换电站数量有望达到 3 万座;以换电车型保有量增速进行预测,乐观情况下 2025 年换电站可达 2.7 万座,届时对应投资规模过千亿。

换电车保有量增加助力运营效率提升,换电站盈利能力进一步增强。通过我们测算,营运车换电站利用率超过 25%即可开始获利,当利率用达到 100%时,对应净利润率为 20.9%,回本周期仅为 1.1 年;商用车换电站回本周期更短,利用率超过 29%后开始盈利。

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